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Indicatori chiave per la valutazione della struttura del capitale. Biblioteca elettronica scientifica. Tasso di copertura delle attività non correnti

Di seguito è riportato un elenco dei rapporti finanziari più comunemente utilizzati nell’analisi finanziaria. Questi indicatori sono divisi in cinque gruppi, che riflettono vari aspetti della condizione finanziaria dell'impresa:

  • Coefficienti di liquidità
  • Indicatori della struttura del capitale (indici di sostenibilità)
  • Indici di redditività
  • Rapporti di attività commerciale
  • Criteri di investimento

Per alcuni indicatori vengono forniti anche gli intervalli di valori consigliati. I valori più spesso menzionati dagli esperti russi vengono considerati come tali. Va tuttavia ricordato che i valori accettabili degli indicatori possono differire in modo significativo non solo per i diversi settori, ma anche per le diverse imprese dello stesso settore, e un quadro completo della condizione finanziaria di un'azienda può essere ottenuto solo analizzando l’intero insieme di indicatori finanziari, tenendo conto delle specificità delle sue attività. Pertanto, i valori degli indicatori forniti sono puramente informativi e non possono essere utilizzati come guida all’azione. L'unica cosa che si può notare è che se i valori dell'indicatore differiscono da quelli consigliati, è consigliabile scoprire il motivo di tali deviazioni.

I. Indici di liquidità - Indici di liquidità

Gli indicatori di liquidità caratterizzano la capacità dell'azienda di soddisfare le richieste dei detentori di obbligazioni di debito a breve termine.

1. Rapporto di liquidità assoluto

Indica quale quota di obbligazioni debitorie a breve termine può essere coperta da liquidità e mezzi equivalenti sotto forma di titoli negoziabili e depositi, vale a dire attività quasi completamente liquide.

2. Rapporto rapido (rapporto di prova acido, rapporto rapido)

Il rapporto tra la parte più liquida delle attività correnti (contanti, crediti, investimenti finanziari a breve termine) e le passività a breve termine. Di solito si raccomanda che il valore di questo indicatore sia maggiore di 1. Tuttavia, i valori reali per le imprese russe raramente sono superiori a 0,7 - 0,8, il che è considerato accettabile.

3. Rapporto corrente (rapporto corrente)

Viene calcolato come il quoziente delle attività correnti diviso per le passività a breve termine e mostra se l'impresa dispone di fondi sufficienti da poter utilizzare per estinguere le passività a breve termine. Secondo la pratica internazionale (e russa), i valori del rapporto di liquidità dovrebbero variare da uno a due (a volte fino a tre). Il limite inferiore è dovuto al fatto che il capitale circolante deve essere almeno sufficiente per estinguere gli obblighi a breve termine, altrimenti l'azienda corre il rischio di fallimento. Anche un eccesso di attività correnti rispetto alle passività a breve termine di oltre tre volte è indesiderabile, poiché potrebbe indicare una struttura patrimoniale irrazionale.

Calcolato utilizzando la formula:

Valori consigliati: 1 - 2

4. Capitale circolante netto, in unità monetarie

La differenza tra le attività correnti di una società e le sue passività a breve termine. Il capitale circolante netto è necessario per mantenere la stabilità finanziaria dell'impresa, poiché l'eccesso di capitale circolante rispetto alle passività a breve termine significa che l'impresa non solo può estinguere i propri obblighi a breve termine, ma dispone anche di riserve per espandere le attività. L'importo ottimale del capitale circolante netto dipende dalle caratteristiche delle attività dell'azienda, in particolare dalla sua portata, dai volumi di vendita, dalla velocità di rotazione delle scorte e dai crediti. La mancanza di capitale circolante indica l'incapacità di un'impresa di rimborsare tempestivamente gli obblighi a breve termine. Un eccesso significativo di capitale circolante netto rispetto al requisito ottimale indica un uso irrazionale delle risorse aziendali. Ad esempio: emettere azioni o ottenere prestiti superiori alle reali necessità.

Gli indicatori della struttura del capitale riflettono il rapporto tra capitale proprio e fondi presi in prestito nelle fonti di finanziamento dell’azienda, vale a dire caratterizzare il grado di indipendenza finanziaria della società dai creditori. Questa è una caratteristica importante della sostenibilità aziendale. Per valutare la struttura del capitale vengono utilizzati i seguenti rapporti:

5. Rapporto di indipendenza finanziaria (patrimonio netto rispetto al totale delle attività)

Caratterizza la dipendenza dell'impresa dai prestiti esterni. Più basso è il rapporto, più prestiti ha la società, maggiore è il rischio di insolvenza. Un valore basso del rapporto riflette anche il potenziale pericolo di una carenza di liquidità per l'impresa. L’interpretazione di questo indicatore dipende da molti fattori: il livello medio di questo rapporto in altri settori, l’accesso dell’azienda a ulteriori fonti di finanziamento del debito e le caratteristiche delle attuali attività produttive.

Calcolato utilizzando la formula:

Valori consigliati: 0,5 - 0,8

6. Totale passività rispetto al totale attivo (debito totale rispetto al totale attivo)

Un'altra opzione per presentare la struttura del capitale della società. Dimostra quale percentuale del patrimonio di un'azienda è finanziata tramite prestiti.

7. Debito a lungo termine rispetto al totale attivo

Dimostra quale percentuale del patrimonio dell'impresa è finanziata da prestiti a lungo termine.

Calcolato utilizzando la formula:

8. Debito totale rispetto al capitale proprio

Il rapporto tra credito e fonti proprie di finanziamento. Proprio come TD/TA, è un’altra forma di presentazione del rapporto di indipendenza finanziaria.

9. Debito a lungo termine verso immobilizzazioni

Dimostra quale quota di immobilizzazioni è finanziata da prestiti a lungo termine.
Calcolato utilizzando la formula:

10. Rapporto di copertura degli interessi (volte gli interessi guadagnati), volte

Caratterizza il grado di protezione dei creditori dal mancato pagamento degli interessi sul prestito concesso e dimostra: quante volte durante il periodo di riferimento la società ha guadagnato fondi per pagare gli interessi sui prestiti. Questo indicatore consente inoltre di determinare il livello accettabile di riduzione degli utili utilizzati per pagare gli interessi.

Gli indici di redditività mostrano quanto sono redditizie le operazioni di un'azienda.

11. Rapporto ritorno sulle vendite,%

Dimostra la quota dell'utile netto nel volume delle vendite dell'azienda.

Calcolato utilizzando la formula:

12. Rendimento del patrimonio netto, %

Consente di determinare l'efficienza dell'uso del capitale investito dai proprietari dell'impresa. Tipicamente, questo indicatore viene confrontato con possibili investimenti alternativi in ​​altri titoli. Il rendimento del capitale netto mostra quante unità monetarie di utile netto hanno guadagnato ciascuna unità investita dai proprietari della società.

Calcolato utilizzando la formula:

13. Rendimento delle attività correnti,%

Dimostra le capacità dell’azienda nel garantire un profitto sufficiente in relazione al capitale circolante utilizzato dall’azienda. Maggiore è il valore di questo rapporto, più efficiente sarà l’utilizzo del capitale circolante.

Calcolato utilizzando la formula:

14. Rendimento delle immobilizzazioni,%

Dimostra la capacità dell'impresa di fornire un profitto sufficiente in relazione alle immobilizzazioni della società. Maggiore è il valore di questo rapporto, più efficiente sarà l'utilizzo delle immobilizzazioni.

Calcolato utilizzando la formula:

15. Ritorno sull'investimento,%

Mostra di quante unità monetarie ha bisogno l'azienda per ottenere un'unità monetaria di profitto. Questo indicatore è uno dei più importanti indicatori di competitività.

Calcolato utilizzando la formula:
. Indici di attività - Indici di attività aziendale

Gli indici di attività aziendale consentono di analizzare l'efficienza con cui un'azienda utilizza i propri fondi.

16. Rapporto di turnover del capitale circolante netto, tempi

Mostra l'efficacia con cui un'azienda utilizza gli investimenti nel capitale circolante e come ciò influisce sulla crescita delle vendite. Quanto più alto è il valore di questo rapporto, tanto più efficacemente l’azienda utilizza il capitale circolante netto.

Calcolato utilizzando la formula:

17. Indice di rotazione delle immobilizzazioni, tempi

Produttività del capitale. Questo coefficiente caratterizza l'efficienza dell'uso da parte dell'impresa delle immobilizzazioni disponibili. Quanto più alto è il rapporto, tanto più efficiente è l’utilizzo delle immobilizzazioni da parte dell’azienda. Un basso livello di produttività del capitale indica vendite insufficienti o un livello troppo elevato di investimenti di capitale. Tuttavia, i valori di questo coefficiente differiscono notevolmente tra loro nei diversi settori. Inoltre, il valore di questo coefficiente dipende in gran parte dai metodi di calcolo dell'ammortamento e dalla pratica di valutazione del valore delle attività. Pertanto, potrebbe verificarsi una situazione in cui il tasso di rotazione delle immobilizzazioni sarà più elevato in un'impresa con immobilizzazioni usurate.

Calcolato utilizzando la formula:

18. Rotazione totale delle attività - Rapporto di rotazione delle attività, tempi

Caratterizza l'efficienza nell'utilizzo da parte dell'azienda di tutte le risorse disponibili, indipendentemente dalle fonti della loro attrazione. Questo coefficiente mostra quante volte all'anno viene completato l'intero ciclo di produzione e circolazione, portando un effetto corrispondente sotto forma di profitto. Anche questo rapporto varia notevolmente a seconda del settore.

Calcolato utilizzando la formula:

19. Rapporto di rotazione delle azioni, tempi

Riflette la velocità delle vendite di inventario. Per calcolare il coefficiente in giorni è necessario dividere 365 giorni per il valore del coefficiente. In generale, quanto più alto è il tasso di rotazione delle scorte, tanto meno fondi sono vincolati in questo gruppo di attività meno liquide. È particolarmente importante aumentare il fatturato e ridurre le scorte se vi è un debito significativo nelle passività dell’azienda.

Calcolato utilizzando la formula:

20. Rapporto di rotazione dei crediti (Periodo medio di incasso), giorni.

Mostra il numero medio di giorni necessari per riscuotere un debito. Più basso è questo numero, più velocemente i crediti si trasformano in contanti e quindi aumenta la liquidità del capitale circolante dell’azienda. Un rapporto elevato può indicare difficoltà nel raccogliere fondi dai conti clienti.

Calcolato utilizzando la formula:

V. Rapporti di investimento -

Criteri di investimento.

21. Utile per azione ordinaria

Uno degli indicatori più importanti che influenzano il valore di mercato di un’azienda. Indica la quota di utile netto (in unità monetarie) per azione ordinaria.

Calcolato utilizzando la formula:

22. Dividendi per azione ordinaria

Mostra l'importo dei dividendi distribuiti su ciascuna azione ordinaria.

Calcolato utilizzando la formula:

23. Rapporto tra prezzo delle azioni e utili (prezzo rispetto agli utili), tempi

Questo rapporto mostra quante unità monetarie gli azionisti sono disposti a pagare per un'unità monetaria dell'utile netto della società. Mostra anche quanto velocemente un investimento nelle azioni di una società può ripagare.

Stabilità finanziaria Un'impresa è caratterizzata da un gruppo di indicatori che riflettono la struttura del suo capitale, la capacità di ripagare il debito a lungo termine e di rimborsare i prestiti. I più importanti sono:

· coefficiente di autonomia (proprietà);

· rapporto capitale debito;

· coefficiente di dipendenza finanziaria (leva finanziaria);

· coefficiente di protezione dei creditori (coefficiente di copertura degli interessi).

Nella teoria e nella pratica dell'analisi finanziaria vengono utilizzati numerosi altri coefficienti relativi alla struttura del bilancio. Essi però non portano formalmente nuove informazioni, ma sono utili solo da un punto di vista sostanziale, poiché consentono una comprensione più profonda della situazione (ad esempio, il coefficiente di dipendenza a lungo termine, il coefficiente delle attività non correnti , il coefficiente di manovrabilità, ecc.).

Coefficiente di autonomia(proprietà) indica il grado di indipendenza dell'impresa da fonti di finanziamento esterne, o in altre parole, la quota di capitale proprio nelle attività.

dov'è l'equità;

– attività di bilancio.

Tasso di concentrazione della dipendenza dal capitale del debito riflette la quota del capitale preso in prestito nelle fonti di finanziamento.

Dove ZK- capitale preso in prestito.

La somma dei coefficienti di autonomia e dipendenza è sempre pari a 1. Maggiore è il primo coefficiente e, di conseguenza, minore è il secondo, la posizione finanziaria di un'impresa è considerata più stabile. La diminuzione del coefficiente di autonomia è legata all'ottenimento di prestiti. Ciò può portare a un significativo deterioramento della situazione finanziaria durante una flessione delle condizioni di mercato, quando il reddito diminuisce e devi pagare gli interessi allo stesso tasso fisso e rimborsare il capitale. Di conseguenza, esiste una minaccia reale di perdita di solvibilità dell'impresa. Una situazione è considerata favorevole quando è superiore a 0,5, cioè il capitale proprio supera le passività.

Rapporto della struttura del capitale(leva finanziaria) è considerata uno dei principali fattori caratterizzanti la stabilità finanziaria di un’impresa; mostra quanti fondi presi in prestito rappresentano 1 rublo di fondi propri.

Questo coefficiente non deve essere superiore a 1. Il suo valore ottimale è 0,67 (40%: 60%).

L'elevata dipendenza dai prestiti esterni può peggiorare significativamente la situazione di un'impresa se il ritmo delle vendite rallenta, poiché il costo del pagamento degli interessi sui prestiti è considerato una spesa fissa. Inoltre, potrebbe essere difficile ottenere nuovi prestiti.

In alcuni casi, è vantaggioso per un'impresa contrarre prestiti anche se i propri fondi sono sufficienti, poiché il rendimento del capitale proprio aumenta a causa del fatto che l'effetto dell'utilizzo dei fondi presi in prestito è significativamente superiore al tasso di interesse per il prestito.


Tasso di protezione del creditore(o tasso di copertura degli interessi) caratterizza il grado di tutela dei creditori dal mancato pagamento degli interessi sul finanziamento erogato.

Il valore del rapporto di copertura degli interessi deve essere maggiore di 1, altrimenti la società non sarà in grado di estinguere completamente i propri obblighi attuali nei confronti dei creditori.

Indici di redditività

Indici di redditività(efficienza) caratterizzano l’efficienza nell’utilizzo delle risorse e del capitale investito. A differenza degli indicatori di liquidità e stabilità finanziaria, destinati ad analizzare lo stato dell'impresa ad una certa data, gli indicatori di redditività riflettono i risultati delle attività dell'impresa per un certo periodo di tempo (anno, trimestre).

Nella gestione finanziaria, vengono spesso utilizzati i seguenti indicatori di redditività:

· redditività degli asset aziendali;

· redditività delle vendite;

· rendimento del capitale investito;

· rendimento del capitale proprio.

Rendimento sulle attività di un'impresa viene calcolato dividendo l'utile netto per il valore medio annuo delle attività e caratterizza l'efficacia dell'investimento nelle attività di una determinata impresa.

dov'è l'utile netto;

– volume totale delle attività (totale di bilancio - netto).

Questo indicatore è il più importante per valutare la competitività di un'impresa. Il livello effettivo di redditività delle attività dell'impresa viene confrontato con la media del settore.

Ritorno sulle vendite– si tratta del profitto diviso per il volume dei prodotti venduti, calcolato sia sulla base del profitto delle vendite che del profitto netto.

dove si trovano i ricavi delle vendite.

Questo indicatore indica l'importo del profitto (lordo o netto) apportato da ciascuna unità monetaria dei prodotti venduti.

La dinamica dell'indicatore di redditività del prodotto riflette i cambiamenti nella politica dei prezzi dell'impresa e la sua capacità di controllare i costi di produzione.

Rendimento del capitale investito consente di valutare l'efficacia e la convenienza dei rapporti con gli investitori, poiché indica il rendimento del capitale a lungo termine.

Rendimento del capitale proprio consente di determinare l'efficienza del capitale investito dai proprietari e confrontare questo indicatore con il possibile reddito derivante dall'investimento di questi fondi in altri titoli.

Bollettino dell'Università statale di Chelyabinsk. 2009. N. 2 (140). Economia. vol. 18, pp. 144-149.

S. N. Ushaeva

indicatori dell’efficienza della struttura patrimoniale della società

Viene coperta una serie di questioni relative all'ottimizzazione della struttura del capitale di una società, che dovrebbe garantire il prezzo minimo, il livello ottimale di leva finanziaria e la massimizzazione del valore della società. I coefficienti per valutare la redditività e la stabilità finanziaria sono considerati indicatori dell'efficacia della struttura del capitale. Viene descritto il meccanismo d'influenza della leva finanziaria sul livello di redditività del capitale proprio e sul livello di rischio finanziario.

Parole chiave: capitale, struttura del capitale, indicatori di efficienza della struttura del capitale, leva finanziaria, valore d'impresa, capitale proprio e di debito, redditività, stabilità finanziaria.

Nell'attuale fase di sviluppo del sistema economico, le entità economiche si trovano ad affrontare una serie di compiti che richiedono soluzioni ottimali. Uno di questi compiti rimane la determinazione di una struttura di capitale efficace che soddisfi sia i requisiti della situazione economica nel suo complesso (il dinamismo e l’incertezza delle influenze esterne dovute all’influenza della globalizzazione sia l’ampliamento della gamma di possibili opzioni per l’applicazione delle risorse disponibili) risorse, associate ad un aumento del rischio) e la gestione dell'azienda in una certa fase del suo sviluppo (un ambiente competitivo presuppone il funzionamento efficace di sole entità economiche che sono in grado non solo di attrarre risorse, ma anche di determinarne il rapporto, che sarebbe ottimale nelle condizioni date). Quindi ottimale

la struttura del capitale implica garantire la stabilità finanziaria della società, la sua attuale liquidità e solvibilità, nonché il rendimento richiesto sul capitale investito.

L'assicurazione della liquidità e della solvibilità attuali è associata all'ottimizzazione del capitale circolante, che garantisce la continuità dei processi di produzione e circolazione dei beni (liquidità). Minore è il capitale circolante netto, maggiore è l’efficienza (redditività, fatturato), ma maggiore è il rischio di insolvenza.

Garantire una struttura di capitale efficace dipende dal rapporto tra capitale proprio e fondi presi in prestito, che si sviluppa quando si scelgono le fonti di finanziamento (vedi figura). Le decisioni dei manager di utilizzare i prestiti sono associate all'effetto della leva finanziaria

Fonti di finanziamento per le attività aziendali e indicazioni per il loro utilizzo

(leva finanziaria); Aumentando la quota dei fondi presi in prestito, è possibile aumentare il rendimento del capitale proprio, ma allo stesso tempo aumenterà il rischio finanziario, ovvero la minaccia di diventare dipendenti dai creditori in caso di fondi insufficienti per ripagare i prestiti. Questo è il rischio di perdere la stabilità finanziaria. La condizione in cui è consigliabile attrarre fondi presi in prestito è quando la redditività attuale del patrimonio aziendale supera il tasso di interesse del prestito.

In questo caso il rischio è giustificato dall’aumento del rendimento del capitale proprio investito. A questo proposito, il compito del management è ottimizzare la struttura del capitale valutando e confrontando il costo delle diverse fonti di finanziamento, tenendo conto della redditività.

La capacità di un'impresa di generare il profitto necessario nel corso delle proprie attività commerciali determina l'efficienza complessiva dell'utilizzo delle risorse e del capitale investito e caratterizza i coefficienti per valutare la redditività (redditività). Per effettuare tale valutazione vengono utilizzati i seguenti indicatori principali.

1. L'indice di redditività di tutti i beni utilizzati, o l'indice di redditività economica (P). Caratterizza il livello di utile netto generato da tutte le attività dell'impresa che sono in uso nel suo bilancio. Questo indicatore viene calcolato utilizzando la formula

dove NPO è l'importo totale dell'utile netto dell'impresa ricevuto da tutti i tipi di attività economiche durante il periodo in esame; Ap - il valore medio di tutti i beni utilizzati dall'impresa durante il periodo in esame (calcolato come media cronologica).

2. Il rapporto di rendimento del capitale proprio, o rapporto di redditività finanziaria (Rsk), caratterizza il livello di redditività del capitale proprio investito nell'impresa. Per calcolare questo indicatore, viene utilizzata la seguente formula:

RSK SKsr" 1)

dove NPO è l'importo totale dell'utile netto dell'impresa ricevuto da tutti i tipi di attività economica

attività durante il periodo in esame; SKr è l’importo medio del capitale proprio dell’impresa durante il periodo in esame (calcolato come media cronologica) [Ibid].

3. L'indice di redditività delle vendite di prodotti, o l'indice di redditività commerciale (PP), caratterizza la redditività delle attività operative (produttive e commerciali) dell'impresa. Questo indicatore viene calcolato utilizzando la seguente formula:

dove NPRp è l'importo dell'utile netto ricevuto dalle attività operative dell'impresa nel periodo in esame; OPPURE - il volume totale delle vendite dei prodotti durante il periodo in esame [Ibid. pag. 59].

4. L'indice di redditività dei costi correnti (Рт) caratterizza il livello di profitto ricevuto per unità di costo per lo svolgimento delle attività operative (produttive e commerciali) dell'impresa. Per calcolare questo indicatore, viene utilizzata la formula

dove NPRp è l'importo dell'utile netto ricevuto dalle attività operative (produttive e commerciali) dell'impresa durante il periodo in esame; I è la somma dei costi di produzione (circolazione) dell'impresa nel periodo in esame [Ibid].

5. L’indice di rendimento dell’investimento (Ri) caratterizza la redditività delle attività di investimento di un’impresa. Questo indicatore viene calcolato utilizzando la seguente formula:

dove NPI è l'importo dell'utile netto ricevuto dalle attività di investimento dell'impresa durante il periodo in esame; L’IR è la somma delle risorse di investimento di un’impresa investite in oggetti di investimento reale e finanziario [Ibid].

La gestione della liquidità corrente/capacità di pagamento implica generalmente prendere decisioni sulla liquidità delle attività dell'impresa e sulla priorità dei pagamenti del debito; separare questi concetti

può essere fatto come segue: la liquidità attuale caratterizza la potenziale capacità di ripagare i propri obblighi a breve termine, la solvibilità - la capacità di realizzare effettivamente questo potenziale. Un segno di solvibilità, come è noto, è la presenza di denaro nel conto corrente dell’azienda e l’assenza di debiti scaduti, e la liquidità viene valutata confrontando le posizioni di attività correnti e passività correnti.

Nel diagramma dell'equilibrio finanziario, la liquidità attuale si trova sul lato opposto della scala rispetto alla redditività: ciò illustra l'inevitabilità della scelta tra redditività e rischio. Minore è la quota di liquidità nell’importo totale del capitale circolante, maggiore è il profitto, ma maggiore è il rischio. Raggiungere un'elevata redditività indirizzando le risorse verso qualsiasi area di attività più redditizia può portare a una perdita di liquidità, vale a dire all'interruzione della produzione e della circolazione dei beni in altre fasi e all'allungamento del ciclo finanziario. Allo stesso tempo, un eccessivo vincolo di risorse finanziarie (ad esempio, nelle scorte) allunga anche il ciclo finanziario e significa un relativo deflusso di fondi da attività correnti più redditizie. È chiaro che una gestione “parsimoniosa” e attenta è inferiore in termini di redditività alla gestione in quelle aziende in cui i manager coordinano in modo flessibile e flessibile il ciclo finanziario e mettono in primo piano il principio “il tempo è denaro”.

La liquidità strutturale e la stabilità finanziaria costituiscono un pilastro fondamentale della gestione. In senso lato, la stabilità finanziaria è la capacità dell’azienda di mantenere una struttura target di fonti di finanziamento. I proprietari dell'azienda (azionisti, investitori, azionisti, ecc.) preferiscono un ragionevole aumento della quota dei fondi presi in prestito. I finanziatori privilegiano le aziende con un’elevata quota di capitale proprio e una maggiore indipendenza finanziaria. I gestori sono chiamati a trovare un ragionevole equilibrio tra gli interessi dei proprietari e dei creditori, rispettando le regole stabilite di finanziamento, e lo strumento per tali decisioni gestionali è l'analisi della struttura di bilancio.

Come noto, nel passivo dello stato patrimoniale analitico si distinguono le seguenti posizioni: capitale proprio,

capitale preso in prestito: a lungo e a breve termine. Il requisito per la struttura verticale del capitale (una condizione di stabilità finanziaria) è che le proprie fonti di finanziamento superino quelle prese in prestito: SC > ZK.

La liquidità strutturale dipende anche dalle decisioni di investimento nell'ambito della gestione patrimoniale: secondo l'approccio hedged al finanziamento, a ciascuna categoria di attività devono essere abbinate passività di un tipo o di un altro. Ad esempio, nel processo di formazione della proprietà, va ricordata la cosiddetta “regola d’oro” del finanziamento, che descrive il requisito della struttura orizzontale del bilancio: l’importo del capitale proprio deve coprire il costo delle attività non correnti asset: SC > VNA. Oltre al confronto diretto delle posizioni di bilancio, vengono utilizzati coefficienti analitici per analizzare il rispetto delle regole di finanziamento. Questi includono: rapporto di autonomia, rapporto di finanziamento, rapporto di debito, rapporto di indipendenza finanziaria a lungo termine, rapporto di agilità del capitale proprio.

I coefficienti per valutare la stabilità finanziaria dell'impresa ci consentono di identificare il livello di rischio finanziario associato alla struttura delle fonti di formazione del capitale dell'impresa e, di conseguenza, il grado della sua stabilità finanziaria nel processo di sviluppo imminente.

1. Il coefficiente di autonomia (AC) mostra in che misura il volume delle attività utilizzate dall'impresa è formato da capitale proprio e quanto è indipendente da fonti di finanziamento esterne. Questo indicatore viene calcolato utilizzando le seguenti formule:

dove SK è l’importo del capitale proprio dell’impresa a una determinata data; NA - il valore del patrimonio netto dell'impresa a una certa data; K - l'importo totale del capitale dell'impresa a una certa data; A è il valore totale di tutte le attività dell'impresa a una determinata data.

2. Rapporto di finanziamento (FR), che caratterizza il volume dei fondi presi in prestito per unità di capitale proprio, ovvero il grado di dipendenza dell'impresa da fonti esterne di finanziamento.

dove ZS è l'importo del capitale preso in prestito raccolto (mediamente o ad una data specifica); SK è l'importo del capitale proprio dell'impresa (medio o ad una certa data) [Ibid].

3. Rapporto debito/Pil (CR). Mostra la quota del capitale preso in prestito nell'importo totale utilizzato. Il calcolo viene effettuato utilizzando la seguente formula:

dove ZK è l'importo del capitale preso in prestito attratto dall'impresa (in media o ad una certa data); K - l'importo totale del capitale dell'impresa (media o ad una data specifica) [Ibid. pag. 53].

4. Coefficiente di indipendenza finanziaria di lungo termine (LFC). Mostra in che misura il volume totale delle attività utilizzate è formato dal capitale proprio e da quello preso in prestito a lungo termine dell’impresa, cioè caratterizza il grado della sua indipendenza dalle fonti di finanziamento prese in prestito a breve termine. Questo indicatore viene calcolato utilizzando la formula

dove SK è l'importo del capitale proprio dell'impresa (medio o ad una data specifica); ZK - l'importo del capitale preso in prestito raccolto dall'impresa a lungo termine (per un periodo superiore a un anno); A è il valore totale di tutte le attività dell'impresa (media o ad una data specifica) [Ibid].

5. Il coefficiente di manovrabilità del capitale proprio (KMsk) mostra qual è la quota del capitale proprio investito in attività correnti sull'importo totale del capitale proprio (vale a dire, quale parte del capitale proprio è nella sua forma ad alto turnover e altamente liquida). Questo indicatore viene calcolato utilizzando la seguente formula:

dove SOA è l'importo delle proprie attività correnti (o del proprio capitale circolante); SK è l'importo totale del capitale proprio dell'impresa [Ibid].

Questi rapporti sono correlati: ad esempio, se il rapporto di copertura delle attività non correnti con il capitale proprio è maggiore di uno, la società non ha problemi con la liquidità e la stabilità finanziaria: il debito a breve termine è inferiore alle attività correnti e il debito corrente il rapporto di liquidità è maggiore di uno.

Dall'equilibrio finanziario dipendono non solo l'attuale situazione finanziaria, ma anche l'attrattiva degli investimenti dell'azienda e le sue prospettive di sviluppo. Una struttura di capitale ottimale garantisce la stabilità finanziaria, massimizza il livello di redditività finanziaria, minimizza il livello dei rischi finanziari, nonché i suoi costi. La rottura dell’equilibrio finanziario causa difficoltà finanziarie e può portare all’insolvenza e al fallimento. Per monitorare l'equilibrio finanziario, i manager devono analizzare regolarmente i dati di rendicontazione utilizzando gli indicatori proposti, il che aiuta a rispondere alle domande: qual è lo stato attuale e se ci sono alcune "distorsioni" causate da determinate decisioni errate o rischiose, e correggere tempestivamente questo processo.

Pertanto, uno dei compiti principali della formazione del capitale - l'ottimizzazione della sua struttura, tenendo conto di un dato livello di redditività e rischio - viene risolto con metodi diversi. Uno dei principali meccanismi per raggiungere questo obiettivo è la leva finanziaria.

La leva finanziaria caratterizza l'utilizzo di fondi presi in prestito da parte di un'impresa, che influisce sulle variazioni del rapporto di rendimento del capitale proprio. In altre parole, la leva finanziaria è un fattore oggettivo che sorge con la comparsa di fondi presi in prestito nel volume del capitale di un'impresa e le consente di ottenere profitti aggiuntivi sul proprio capitale.

Un indicatore che riflette il livello di profitto aggiuntivo generato sul capitale proprio in diverse quote di fondi presi in prestito è chiamato effetto della leva finanziaria. Si calcola utilizzando la seguente formula:

EFL _ (1 - SNP) X (KVRa - PK) X SK, (12)

dove EFL è l’effetto della leva finanziaria, che consiste in un aumento del rendimento del capitale proprio, %; C - divenire

aliquota dell'imposta sul reddito, espressa come frazione decimale; KVRa - rapporto rendimento lordo delle attività (rapporto tra profitto lordo e valore medio delle attività),%; PC - l'importo medio degli interessi su un prestito pagato da un'impresa per l'utilizzo del capitale preso in prestito,%; ZK: l'importo medio del capitale preso in prestito utilizzato dall'impresa; SK è l'importo medio del capitale proprio dell'impresa.

Nella formula per il calcolo dell’effetto della leva finanziaria si possono distinguere tre componenti principali:

1) correttore fiscale della leva finanziaria (1 - SNP), che mostra in che misura l'effetto della leva finanziaria si manifesta in relazione ai diversi livelli di tassazione degli utili;

2) differenziale di leva finanziaria (KVRa - PC), che caratterizza la differenza tra il rendimento lordo delle attività e il tasso di interesse medio su un prestito;

3) indice di leva finanziaria ZK L

I, che caratterizza l'importo preso in prestito

capitale utilizzato da un'impresa per unità di capitale proprio.

L'isolamento di questi componenti consente di gestire in modo mirato l'effetto della leva finanziaria nel processo di attività finanziaria di un'impresa.

Il correttore fiscale della leva finanziaria praticamente non dipende dalle attività dell'impresa, poiché l'aliquota dell'imposta sugli utili è stabilita dalla legge. Allo stesso tempo, nel processo di gestione della leva finanziaria, un perito fiscale differenziato può essere utilizzato nei seguenti casi: a) se sono stabilite aliquote fiscali differenziate sugli utili per vari tipi di attività dell'impresa; b) se l'impresa utilizza benefici fiscali sugli utili per determinati tipi di attività; c) se singole filiali dell'impresa operano in zone economiche libere del loro Paese, dove si applicano regimi preferenziali di imposizione sui redditi; d) se società controllate separate

le imprese operano in paesi con livelli più bassi di tassazione sul reddito.

In questi casi, influenzando la struttura settoriale o regionale della produzione (e, di conseguenza, la composizione del profitto in base al livello della sua tassazione), è possibile, riducendo l’aliquota media di tassazione del profitto, aumentare l’influenza del reddito correttore fiscale della leva finanziaria sul suo effetto (a parità di altre condizioni).

La condizione principale per ottenere un effetto positivo della leva finanziaria è il suo differenziale. Questo effetto si manifesta solo quando il livello di profitto lordo generato dalle attività dell'impresa supera il tasso di interesse medio del prestito utilizzato (un valore che include non solo il suo tasso diretto, ma anche altri costi specifici per la sua attrazione, assicurazione e servizio ), vale a dire quando il differenziale di leva finanziaria è positivo. Quanto maggiore è il valore positivo del differenziale di leva finanziaria, tanto maggiore, a parità di altre condizioni, il suo effetto.

A causa dell'elevata dinamica di questo indicatore, richiede un monitoraggio costante nel processo di gestione dell'effetto della leva finanziaria. Questo dinamismo è dovuto a diversi fattori.

Innanzitutto, durante un periodo di deterioramento delle condizioni del mercato finanziario (principalmente, una riduzione dell'offerta di capitale libero), il costo dei fondi presi in prestito può aumentare notevolmente, superando il livello dell'utile lordo generato dalle attività dell'impresa.

Inoltre, una diminuzione della stabilità finanziaria di un'impresa nel processo di aumento della quota di capitale preso in prestito utilizzato porta ad un aumento del rischio di fallimento, che costringe gli istituti di credito ad aumentare il tasso di interesse sul prestito, tenendo conto dell'inclusione di un premio per il rischio finanziario aggiuntivo. A un certo livello di questo rischio (e, di conseguenza, del tasso di interesse generale del prestito), il differenziale di leva finanziaria può essere ridotto a zero (al quale l'utilizzo del capitale preso in prestito non aumenterà la redditività del capitale proprio) e persino acquisire un valore negativo (al quale diminuirà la redditività del capitale proprio, quindi quale parte dell'utile netto generato verrà spesa per la manutenzione

utilizzato capitale preso in prestito a tassi di interesse elevati). Infine, durante un periodo di deterioramento delle condizioni del mercato delle materie prime, il volume delle vendite di prodotti diminuisce e, di conseguenza, diminuisce l'entità dell'utile lordo dell'impresa derivante dalle attività operative. In queste condizioni, il valore del differenziale di leva finanziaria può diventare negativo anche a tassi di interesse costanti per il prestito a causa di una diminuzione del rapporto di rendimento lordo delle attività.

La formazione di un valore negativo del differenziale di leva finanziaria per uno qualsiasi dei motivi sopra indicati porta sempre ad una diminuzione del rapporto di rendimento del capitale proprio. In questo caso, l'utilizzo del capitale preso in prestito da parte dell'impresa ha un effetto negativo.

L'indice di leva finanziaria è la leva che moltiplica (cambia in proporzione al moltiplicatore o coefficiente) l'effetto positivo o negativo ottenuto per il corrispondente valore del suo differenziale. Con un valore differenziale positivo, qualsiasi aumento del rapporto di leva finanziaria causerà un aumento ancora maggiore del rapporto di rendimento del capitale proprio, e con un valore differenziale negativo, un aumento del rapporto di leva finanziaria porterà a un tasso di declino ancora maggiore del valore del differenziale. il rapporto di rendimento del capitale proprio. In altre parole, un aumento del rapporto di leva finanziaria moltiplica un aumento ancora maggiore del suo effetto (positivo o negativo a seconda del valore positivo o negativo del differenziale di leva finanziaria). Allo stesso modo, la riduzione del rapporto di leva finanziaria avrà l’effetto opposto, riducendone l’effetto positivo o negativo in misura ancora maggiore.

Di conseguenza, con un differenziale costante, il rapporto di leva finanziaria può essere il principale generatore sia di un aumento dell'importo e del livello del profitto sul capitale proprio, sia del rischio finanziario di perdere tale profitto. Allo stesso modo, con un rapporto di leva finanziaria costante

la dinamica positiva o negativa del suo differenziale può generare sia un aumento dell'importo e del livello del profitto sul capitale, sia il rischio finanziario della sua perdita.

La conoscenza del meccanismo di influenza della leva finanziaria sul livello di redditività del capitale proprio e sul livello di rischio finanziario consente di gestire in modo mirato sia la struttura dei costi che quella del capitale dell'impresa.

Il meccanismo della leva finanziaria viene utilizzato nel modo più efficace nel processo di ottimizzazione della struttura del capitale di un'impresa. La struttura del capitale ottimale è un rapporto tra l’utilizzo di fondi propri e presi in prestito che garantisce la proporzionalità più efficace tra il rapporto di redditività finanziaria e il rapporto di stabilità finanziaria dell’impresa, ovvero il suo valore di mercato è massimizzato.

Bibliografia

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Quasi la soluzione a qualsiasi problema di gestione del capitale di un'azienda è associata alla metodologia di analisi della struttura del capitale. Consideriamo i principali indicatori della struttura del capitale.

Il prezzo del capitale di un’impresa è il prodotto tra il prezzo di mercato di un’azione e il numero di azioni in circolazione:

dove E è il prezzo del capitale dell'impresa;

S è il prezzo di mercato di un'azione della società;

Ns è il numero di azioni societarie in circolazione.

dove D è il prezzo del debito dell'impresa;

B è il prezzo della prima obbligazione emessa dalla società;

Nb è il numero di obbligazioni in circolazione.

Il prezzo totale di un’impresa è la somma dei prezzi del capitale proprio e del capitale di debito:

dove T è il prezzo di mercato totale dell’impresa.

Il coefficiente di struttura del capitale è il rapporto:

dove x è il coefficiente della struttura del capitale.

Supponiamo che il debito della società sia costituito da obbligazioni perpetue e prestiti bancari, allora il costo del debito è:

dove kd è il costo del debito dell'impresa;

I è l'importo degli interessi annuali sul servizio del debito.

Il costo del capitale proprio è analogo al tasso di interesse al quale vengono pagati i redditi o i dividendi ai possessori di azioni di un’impresa. Il costo del capitale proprio di un’impresa, per definizione, è pari a:

dove ke è il costo del capitale proprio dell'impresa;

DIV è l’importo dei dividendi pagati agli azionisti.

Per determinare il reddito medio per 1 rublo del prezzo di mercato del capitale, compreso il prezzo del capitale proprio e di debito, è necessario trovare la media ponderata dei costi di ciascun tipo di capitale, ovvero:

Se si prevede che tutti gli utili al netto delle imposte di una società siano pagati agli azionisti sotto forma di dividendi azionari, allora:

dove P è l'importo dell'utile aziendale;

r è l'aliquota dell'imposta sul reddito.

Il reddito totale dei proprietari del capitale della società sarà costituito dai dividendi sulle azioni e dagli interessi pagati ai detentori di debiti:

dove X è il reddito totale dei proprietari del capitale della società.

Il costo medio del capitale di un’azienda si trova utilizzando la seguente formula:

Il coefficiente di indipendenza finanziaria caratterizza la dipendenza dell'impresa dai prestiti esterni. Valori consigliati: 0,5 - 0,8 (13, P.87).

Il rapporto di indipendenza finanziaria si calcola utilizzando la formula:

dove SK è il capitale proprio;

A è una risorsa.

Il totale delle passività rispetto al totale delle attività è un modo per rappresentare la struttura del capitale di una società. Dimostra quale quota del patrimonio dell’impresa è finanziata da prestiti e viene calcolata utilizzando la formula:

dove DO indica le passività a lungo termine;

Le passività a lungo termine verso le attività dimostrano quale quota delle attività dell’impresa è finanziata da prestiti a lungo termine e viene calcolata utilizzando la formula:

dove - DO passività a lungo termine;

A è una risorsa.

Il totale delle passività rispetto al capitale proprio rappresenta il rapporto tra credito e fonti proprie di finanziamento, è un'altra forma di rappresentazione del rapporto di indipendenza finanziaria ed è calcolato utilizzando la formula:

TO - passività correnti;

Le passività a lungo termine verso le attività non correnti dimostrano quale quota delle immobilizzazioni è finanziata tramite prestiti a lungo termine e viene calcolata utilizzando la formula:

dove DO - passività a lungo termine;

SÌ: attività a lungo termine.

Il rapporto di copertura degli interessi caratterizza il grado di protezione dei creditori dal mancato pagamento degli interessi sul prestito concesso e dimostra quante volte durante il periodo di riferimento la società ha guadagnato fondi per pagare gli interessi sui prestiti. Questo indicatore consente inoltre di determinare il livello accettabile di riduzione del profitto utilizzato per pagare gli interessi e viene calcolato utilizzando la formula:

dove P senza n/a è l'utile al lordo delle imposte e degli interessi sui prestiti;

Pr - interessi sui prestiti.

Pertanto, i principali indicatori per valutare la struttura del capitale di un'impresa sono presentati come segue: il prezzo del capitale proprio, il prezzo totale dell'impresa, il costo del capitale proprio, la media ponderata dei costi di ciascun tipo di capitale, il costo medio del capitale, rapporto di indipendenza finanziaria, rapporto tra passività totali e attività.