Indicadores clave para evaluar la estructura de capital. Biblioteca electrónica científica. Ratio de cobertura de activos no corrientes
A continuación se muestra una lista de los ratios financieros más utilizados en el análisis financiero. Estos indicadores se dividen en cinco grupos, que reflejan varios aspectos de la situación financiera de la empresa:
- Ratios de liquidez
- Indicadores de estructura de capital (ratios de sostenibilidad)
- Ratios de rentabilidad
- Ratios de actividad empresarial
- Criterios de inversión
Para algunos indicadores, también se dan rangos de valores recomendados. Como tales se toman los valores mencionados con mayor frecuencia por los expertos rusos. Sin embargo, debe recordarse que los valores aceptables de los indicadores pueden diferir significativamente no solo para diferentes industrias, sino también para diferentes empresas de la misma industria, y solo se puede obtener una imagen completa de la situación financiera de una empresa analizando todo el conjunto de indicadores financieros, teniendo en cuenta las particularidades de sus actividades. Por lo tanto, los valores de los indicadores proporcionados son puramente informativos y no pueden utilizarse como guía para la acción. Lo único que se puede notar es que si los valores del indicador difieren de los recomendados, entonces es recomendable averiguar el motivo de tales desviaciones. I. Ratios de Liquidez - Ratios de liquidez
Los indicadores de liquidez caracterizan la capacidad de la empresa para satisfacer las reclamaciones de los tenedores de obligaciones de deuda a corto plazo.
1. Ratio de liquidez absoluta
Muestra qué proporción de las obligaciones de deuda a corto plazo puede cubrirse con efectivo y equivalentes de efectivo en forma de valores negociables y depósitos, es decir, Activos casi completamente líquidos.
2. Relación rápida (relación de prueba ácida, relación rápida)
La relación entre la parte más líquida de los activos corrientes (efectivo, cuentas por cobrar, inversiones financieras a corto plazo) y los pasivos a corto plazo. Por lo general, se recomienda que el valor de este indicador sea superior a 1. Sin embargo, los valores reales para las empresas rusas rara vez superan 0,7 - 0,8, lo que se considera aceptable.
3. Ratio actual (Ratio actual)
Se calcula como el cociente de los activos corrientes dividido por los pasivos a corto plazo y muestra si la empresa tiene fondos suficientes que puedan utilizarse para pagar los pasivos a corto plazo. Según la práctica internacional (y rusa), los valores del índice de liquidez deben oscilar entre uno y dos (a veces hasta tres). El límite inferior se debe al hecho de que el capital de trabajo debe ser al menos suficiente para pagar las obligaciones a corto plazo, de lo contrario la empresa correrá el riesgo de quiebra. Tampoco es deseable un exceso de más de tres veces de los activos corrientes sobre los pasivos a corto plazo, ya que puede indicar una estructura de activos irracional.
Calculado usando la fórmula: 
Valores recomendados: 1 - 2
4. Capital de trabajo neto, en unidades monetarias
La diferencia entre los activos corrientes de una empresa y sus pasivos a corto plazo. El capital de trabajo neto es necesario para mantener la estabilidad financiera de la empresa, ya que el exceso de capital de trabajo sobre los pasivos a corto plazo significa que la empresa no solo puede pagar sus obligaciones a corto plazo, sino que también tiene reservas para expandir sus actividades. La cantidad óptima de capital de trabajo neto depende de las características de las actividades de la empresa, en particular de su escala, volúmenes de ventas, velocidad de rotación de inventarios y cuentas por cobrar. La falta de capital de trabajo indica la incapacidad de una empresa para pagar sus obligaciones a corto plazo de manera oportuna. Un exceso significativo de capital de trabajo neto sobre el requisito óptimo indica un uso irracional de los recursos empresariales. Por ejemplo: emitir acciones u obtener préstamos superiores a las necesidades reales.
Los indicadores de estructura de capital reflejan la proporción de capital y fondos prestados en las fuentes de financiamiento de la empresa, es decir, caracterizar el grado de independencia financiera de la empresa frente a los acreedores. Ésta es una característica importante de la sostenibilidad empresarial. Para evaluar la estructura de capital se utilizan los siguientes ratios:
5. Relación de independencia financiera (Patrimonio sobre Activos Totales)
Caracteriza la dependencia de la empresa de préstamos externos. Cuanto menor sea el ratio, cuantos más préstamos tenga la empresa, mayor será el riesgo de insolvencia. Un valor bajo del ratio también refleja el peligro potencial de una escasez de efectivo para la empresa. La interpretación de este indicador depende de muchos factores: el nivel promedio de este ratio en otras industrias, el acceso de la empresa a fuentes adicionales de financiamiento de deuda y las características de las actividades de producción actuales.
Calculado usando la fórmula: 
Valores recomendados: 0,5 - 0,8
6. Pasivos totales a activos totales (Deuda total a activos totales)
Otra opción para presentar la estructura de capital de la empresa. Demuestra qué proporción de los activos de una empresa se financia mediante préstamos.
7. Deuda a largo plazo sobre activos totales
Demuestra qué proporción de los activos de la empresa se financia mediante préstamos a largo plazo.
Calculado usando la fórmula: 
8. Deuda total sobre capital
La relación entre crédito y fuentes propias de financiación. Al igual que TD/TA, es otra forma de presentar el ratio de independencia financiera.
9. Deuda a largo plazo sobre activos fijos
Demuestra qué proporción de los activos fijos se financia con préstamos a largo plazo.
Calculado usando la fórmula: 
10. Índice de cobertura de intereses (Multiplicados por intereses devengados), multiplicados por
Caracteriza el grado de protección de los acreedores contra el impago de intereses sobre el préstamo otorgado y demuestra: cuántas veces durante el período del informe la empresa obtuvo fondos para pagar los intereses de los préstamos. Este indicador también le permite determinar el nivel aceptable de reducción de las ganancias utilizadas para pagar intereses.
Los índices de rentabilidad muestran qué tan rentables son las operaciones de una empresa.
11. Retorno sobre ventas, %
Demuestra la participación del beneficio neto en el volumen de ventas de la empresa.
Calculado usando la fórmula: 
12. Rentabilidad sobre el capital contable, %
Le permite determinar la eficiencia del uso del capital invertido por los propietarios de la empresa. Este indicador suele compararse con posibles inversiones alternativas en otros valores. El rendimiento sobre el capital muestra cuántas unidades monetarias de beneficio neto obtuvo cada unidad invertida por los propietarios de la empresa.
Calculado usando la fórmula: 
13. Rendimiento sobre activos circulantes, %
Demuestra las capacidades de la empresa para garantizar una cantidad suficiente de ganancias en relación con el capital de trabajo de la empresa utilizado. Cuanto mayor sea el valor de este ratio, más eficientemente se utilizará el capital de trabajo.
Calculado usando la fórmula: 
14. Rentabilidad sobre activos fijos, %
Demuestra la capacidad de la empresa para proporcionar una cantidad suficiente de ganancias en relación con los activos fijos de la empresa. Cuanto mayor sea el valor de este ratio, más eficientemente se utilizarán los activos fijos.
Calculado usando la fórmula: 
15. Retorno de la inversión, %
Muestra cuántas unidades monetarias necesitaba la empresa para obtener una unidad monetaria de beneficio. Este indicador es uno de los indicadores más importantes de competitividad.
Calculado usando la fórmula:
. Ratios de actividad - Ratios de actividad empresarial
Los ratios de actividad empresarial le permiten analizar la eficiencia con la que una empresa utiliza sus fondos.
16. Índice de rotación del capital de trabajo neto, veces
Muestra con qué eficacia una empresa utiliza las inversiones en capital de trabajo y cómo esto afecta el crecimiento de las ventas. Cuanto mayor sea el valor de este ratio, más eficazmente utilizará la empresa el capital de trabajo neto.
Calculado usando la fórmula: 
17. Ratio de rotación de activos fijos, veces
Productividad del capital. Este coeficiente caracteriza la eficiencia del uso por parte de la empresa de los activos fijos disponibles. Cuanto mayor sea el ratio, más eficientemente la empresa utiliza los activos fijos. Un nivel bajo de productividad del capital indica ventas insuficientes o un nivel demasiado alto de inversión de capital. Sin embargo, los valores de este coeficiente difieren mucho entre sí en diferentes industrias. Además, el valor de este coeficiente depende en gran medida de los métodos de cálculo de la depreciación y de la práctica de evaluar el valor de los activos. Por tanto, puede surgir una situación en la que la tasa de rotación de activos fijos sea mayor en una empresa que tiene activos fijos desgastados.
Calculado usando la fórmula: 
18. Rotación de activos totales - Índice de rotación de activos, veces
Caracteriza la eficiencia en el uso por parte de la empresa de todos los recursos disponibles, independientemente de las fuentes de su atracción. Este coeficiente muestra cuántas veces al año se completa el ciclo completo de producción y circulación, generando el correspondiente efecto en forma de beneficio. Esta relación también varía mucho según la industria.
Calculado usando la fórmula: 
19. Índice de rotación de acciones, veces
Refleja la velocidad de las ventas de inventario. Para calcular el coeficiente en días, es necesario dividir 365 días por el valor del coeficiente. En general, cuanto mayor es el índice de rotación de inventarios, menos fondos están inmovilizados en este grupo de activos menos líquidos. Es especialmente importante aumentar la facturación y reducir los inventarios si hay una deuda significativa en el pasivo de la empresa.
Calculado usando la fórmula:
20. Ratio de rotación de cuentas por cobrar (Periodo promedio de cobro), días.
Muestra el número promedio de días necesarios para cobrar una deuda. Cuanto menor sea este número, más rápido las cuentas por cobrar se convertirán en efectivo y, por lo tanto, aumentará la liquidez del capital de trabajo de la empresa. Una proporción alta puede indicar dificultades para recaudar fondos de las cuentas por cobrar.
Calculado usando la fórmula: 
V. Ratios de inversión -
Criterios de inversión.21. Utilidad por acción ordinaria
Uno de los indicadores más importantes que afectan el valor de mercado de una empresa. Muestra la participación del beneficio neto (en unidades monetarias) por acción ordinaria.
Calculado usando la fórmula:
22. Dividendos por acción ordinaria
Muestra la cantidad de dividendos distribuidos sobre cada acción ordinaria.
Calculado usando la fórmula: 
23. Relación entre el precio de las acciones y las ganancias (precio sobre ganancias), multiplicado por
Esta relación muestra cuántas unidades monetarias los accionistas están dispuestos a pagar por una unidad monetaria del beneficio neto de la empresa. También muestra con qué rapidez se puede amortizar una inversión en acciones de una empresa.
Estabilidad financiera Una empresa se caracteriza por un grupo de indicadores que reflejan la estructura de su capital, la capacidad de pagar su deuda a largo plazo y pagar préstamos. Los más importantes de ellos son:
· coeficiente de autonomía (propiedad);
· ratio de capital de deuda;
· coeficiente de dependencia financiera (apalancamiento financiero);
· índice de protección al acreedor (índice de cobertura de intereses).
En la teoría y la práctica del análisis financiero, se utilizan una gran cantidad de otros coeficientes relacionados con la estructura del balance. Sin embargo, formalmente no contienen información nueva, sino que son útiles solo desde un punto de vista sustantivo, ya que permiten una comprensión más profunda de la situación (por ejemplo, el coeficiente de dependencia a largo plazo, el coeficiente de activos no corrientes , el coeficiente de maniobrabilidad, etc.).
Coeficiente de autonomía(propiedad) muestra el grado de independencia de la empresa de fuentes externas de financiación, o en otras palabras, la participación del capital social en los activos.
¿Dónde está la equidad?
– activo del balance.
Ratio de concentración de dependencia del capital de la deuda refleja la participación del capital prestado en las fuentes de financiación.
Dónde ZK - capital prestado.
La suma de los coeficientes de autonomía y dependencia es siempre igual a 1. Cuanto mayor sea el primer coeficiente y, en consecuencia, menor el segundo, la situación financiera de una empresa se considera más estable. La disminución del coeficiente de autonomía está asociada a la obtención de préstamos. Esto puede provocar un deterioro significativo de la situación financiera durante una recesión en las condiciones del mercado, cuando los ingresos caen y hay que pagar intereses a la misma tasa fija y reembolsar el principal. Como resultado, existe una amenaza real de pérdida de solvencia de la empresa. Se considera que una situación es favorable cuando es superior a 0,5, es decir, el capital social supera al pasivo.
Ratio de estructura de capital(apalancamiento financiero) se considera uno de los principales factores que caracterizan la estabilidad financiera de una empresa; muestra cuántos fondos prestados representan 1 rublo de fondos propios.
Este coeficiente no debe ser superior a 1. Su valor óptimo es 0,67 (40%: 60%).
La alta dependencia de los préstamos externos puede empeorar significativamente la situación de una empresa si el ritmo de ventas se desacelera, ya que el costo de pagar los intereses de los préstamos se considera un gasto fijo. Además, puede resultar difícil obtener nuevos préstamos.
En algunos casos, es rentable para una empresa solicitar préstamos incluso si sus propios fondos son suficientes, ya que el rendimiento del capital social aumenta como resultado del hecho de que el efecto del uso de fondos prestados es significativamente mayor que la tasa de interés de el préstamo.
Índice de protección al acreedor(o índice de cobertura de intereses) caracteriza el grado de protección de los acreedores contra el impago de intereses por el préstamo otorgado.
El valor del índice de cobertura de intereses debe ser mayor que 1; de lo contrario, la empresa no podrá pagar en su totalidad sus obligaciones actuales con los acreedores.
Ratios de rentabilidad
Ratios de rentabilidad(eficiencia) caracterizan la eficiencia del uso de activos y capital invertido. A diferencia de los indicadores de liquidez y estabilidad financiera, destinados a analizar el estado de la empresa en una fecha determinada, los indicadores de rentabilidad reflejan los resultados de las actividades de la empresa durante un período de tiempo determinado (año, trimestre).
En la gestión financiera, los siguientes indicadores de rentabilidad se utilizan con mayor frecuencia:
· rentabilidad de los activos empresariales;
· rentabilidad de las ventas;
· el rendimiento del capital invertido;
· rentabilidad sobre recursos propios.
Rentabilidad de los activos de una empresa se calcula dividiendo el beneficio neto por el valor medio anual de los activos y caracteriza la eficacia de la inversión en los activos de una empresa determinada.
¿Dónde está el beneficio neto?
– volumen total de activos (total del balance - neto).
Este indicador es el más importante para evaluar la competitividad de una empresa. El nivel real de rentabilidad de los activos de la empresa se compara con el promedio de la industria.
Rendimiento de las ventas– es el beneficio dividido por el volumen de productos vendidos, calculado tanto sobre la base del beneficio de ventas como del beneficio neto.
¿Dónde están los ingresos por ventas?
Este indicador indica la cantidad de beneficio (bruto o neto) generado por cada unidad monetaria de productos vendidos.
La dinámica del indicador de rentabilidad del producto refleja cambios en la política de precios de la empresa y su capacidad para controlar el costo de producción.
El rendimiento del capital invertido le permite evaluar la efectividad y conveniencia de las relaciones con los inversores, ya que indica el rendimiento del capital a largo plazo.
Rentabilidad sobre recursos propios le permite determinar la eficiencia del capital invertido por los propietarios y comparar este indicador con los posibles ingresos al invertir estos fondos en otros valores.
Boletín de la Universidad Estatal de Chelyabinsk. 2009. N° 2 (140). Economía. vol. 18. págs. 144-149.
S. N. Ushaeva
indicadores de la eficiencia de la estructura de capital de la empresa
Se cubre una serie de cuestiones relacionadas con la optimización de la estructura de capital de una empresa, que debe garantizar su precio mínimo, un nivel óptimo de apalancamiento financiero y maximizar el valor de la empresa. Los coeficientes para evaluar la rentabilidad y la estabilidad financiera se consideran indicadores de la efectividad de la estructura de capital. Se describe el mecanismo de influencia del apalancamiento financiero sobre el nivel de rentabilidad del capital social y el nivel de riesgo financiero.
Palabras clave: capital, estructura de capital, indicadores de eficiencia de la estructura de capital, apalancamiento financiero, valor de la empresa, capital social y de deuda, rentabilidad, estabilidad financiera.
En la etapa actual de desarrollo del sistema económico, las entidades económicas se enfrentan a una serie de tareas que requieren soluciones óptimas. Una de estas tareas sigue siendo la determinación de una estructura de capital efectiva que cumpla con los requisitos tanto de la situación económica en su conjunto (el dinamismo y la incertidumbre de las influencias externas debido a la influencia de la globalización como la expansión de la gama de opciones posibles para aplicar las opciones disponibles). recursos, asociado con un aumento del riesgo), y la gestión de la empresa en una determinada etapa de su desarrollo (un entorno competitivo presupone el funcionamiento efectivo únicamente de entidades económicas que sean capaces no solo de atraer recursos, sino también de determinar su proporción, que sería óptimo en las condiciones dadas). tan optimo
La estructura de capital implica asegurar la estabilidad financiera de la empresa, su liquidez y solvencia actuales, así como el rendimiento requerido del capital invertido.
Asegurar la liquidez y solvencia corriente está asociado a la optimización del capital de trabajo, lo que garantiza la continuidad de los procesos de producción y circulación de bienes (liquidez). Cuanto menor sea el capital de trabajo neto, mayor será la eficiencia (rentabilidad, facturación), pero mayor será el riesgo de insolvencia.
Garantizar una estructura de capital eficaz depende de la proporción entre capital social y fondos prestados, que se desarrolla al elegir las fuentes de financiación (ver figura). Las decisiones de los administradores de utilizar préstamos están asociadas con el efecto del apalancamiento financiero.
Fuentes de financiación de las actividades de la empresa y direcciones para su uso.
(apalancamiento financiero); Al aumentar la proporción de fondos prestados, se puede aumentar el rendimiento del capital, pero al mismo tiempo aumentará el riesgo financiero, es decir, la amenaza de volverse dependiente de los acreedores en caso de que no haya suficiente dinero para pagar los préstamos. Éste es el riesgo de perder la estabilidad financiera. La condición bajo la cual es aconsejable atraer fondos prestados es cuando la rentabilidad actual de los activos de la empresa excede la tasa de interés del préstamo.
En este caso, el riesgo se justifica por el aumento de la rentabilidad del capital social invertido. En este sentido, la tarea de gestión es optimizar la estructura de capital evaluando y comparando el costo de diversas fuentes de financiamiento, teniendo en cuenta la rentabilidad.
La capacidad de una empresa para generar las ganancias necesarias en el curso de sus actividades comerciales determina la eficiencia general en el uso de los activos y el capital invertido y caracteriza los coeficientes para evaluar la rentabilidad (rentabilidad). Para llevar a cabo dicha evaluación, se utilizan los siguientes indicadores principales.
1. El ratio de rentabilidad de todos los activos utilizados, o ratio de rentabilidad económica (P). Caracteriza el nivel de beneficio neto generado por todos los activos de la empresa que están en uso en su balance. Este indicador se calcula mediante la fórmula.
donde NPO es el monto total de la ganancia neta que la empresa recibió de todo tipo de actividades económicas durante el período considerado; Ap: el valor promedio de todos los activos usados de la empresa durante el período analizado (calculado como el promedio cronológico).
2. El índice de rentabilidad sobre el capital, o índice de rentabilidad financiera (Rsk), caracteriza el nivel de rentabilidad del capital social invertido en la empresa. Para calcular este indicador se utiliza la siguiente fórmula:
RSK SKsr" 1)
donde NPO es la cantidad total de beneficio neto de la empresa recibido de todo tipo de actividades económicas.
actividades durante el período objeto de examen; SKr es el importe medio del capital social de la empresa durante el período objeto de examen (calculado como el promedio cronológico) [Ibid].
3. El índice de rentabilidad de las ventas de productos, o índice de rentabilidad comercial (PP), caracteriza la rentabilidad de las actividades operativas (productivas y comerciales) de la empresa. Este indicador se calcula mediante la siguiente fórmula:
donde NPRp es el monto de la ganancia neta recibida de las actividades operativas de la empresa durante el período analizado; O - el volumen total de ventas de productos durante el período objeto de examen [Ibíd. Pág. 59].
4. El índice de rentabilidad de los costos corrientes (Рт) caracteriza el nivel de beneficio recibido por unidad de costos para la realización de las actividades operativas (de producción y comerciales) de la empresa. Para calcular este indicador se utiliza la fórmula.
donde NPRp es el monto de la ganancia neta recibida de las actividades operativas (de producción y comerciales) de la empresa durante el período analizado; I es la suma de los costos de producción (circulación) de la empresa en el período objeto de examen [Ibid].
5. El índice de retorno de la inversión (Ri) caracteriza la rentabilidad de las actividades de inversión de una empresa. Este indicador se calcula mediante la siguiente fórmula:
donde NPI es el monto de la ganancia neta recibida de las actividades de inversión de la empresa durante el período analizado; IR es la suma de los recursos de inversión de una empresa invertidos en objetos de inversión real y financiera [Ibid].
Gestionar la liquidez actual/la capacidad de pago generalmente implica tomar decisiones sobre la liquidez de los activos de la empresa y la prioridad de los pagos de la deuda; separar estos conceptos
se puede hacer de la siguiente manera: la liquidez actual caracteriza la capacidad potencial de pagar sus obligaciones a corto plazo, la solvencia - la capacidad de realizar realmente este potencial. Un signo de solvencia, como se sabe, es la presencia de dinero en la cuenta corriente de la empresa y la ausencia de cuentas por pagar vencidas, y la liquidez se evalúa comparando las posiciones de los activos corrientes y los pasivos corrientes.
En el diagrama de equilibrio financiero, la liquidez actual se encuentra en el lado opuesto de la escala a la rentabilidad; esto ilustra la inevitabilidad de la elección entre rentabilidad y riesgo. Cuanto menor sea la proporción de activos líquidos en la cantidad total de capital de trabajo, mayor será la ganancia, pero mayor será el riesgo. Lograr una alta rentabilidad dirigiendo recursos a cualquier área de actividad más rentable puede conducir a una pérdida de liquidez, es decir, a la interrupción de la producción y circulación de bienes en otras etapas y al alargamiento del ciclo financiero. Al mismo tiempo, la inmovilización excesiva de recursos financieros (por ejemplo, en inventarios) también alarga el ciclo financiero y significa una salida relativa de fondos de actividades actuales más rentables. Está claro que una gestión "ahorradora" y cuidadosa es inferior en términos de rentabilidad a la gestión en aquellas empresas donde los gerentes coordinan de manera flexible y flexible el ciclo financiero y ponen el principio de "el tiempo es dinero" en primer plano.
La liquidez estructural y la estabilidad financiera sirven como pilar fundamental de la gestión. En un sentido amplio, la estabilidad financiera es la capacidad de una empresa para mantener una estructura objetivo de fuentes de financiamiento. Los propietarios de la empresa (accionistas, inversores, accionistas, etc.) prefieren un aumento razonable en la proporción de fondos prestados. Los prestamistas dan preferencia a empresas con una alta proporción de capital social y mayor independencia financiera. Los administradores están llamados a encontrar un equilibrio razonable entre los intereses de los propietarios y los acreedores, observando las reglas de financiación establecidas, y la herramienta para tales decisiones de gestión es el análisis de la estructura del balance.
Como es sabido, en el pasivo del balance analítico se distinguen las siguientes posiciones: capital social,
capital prestado: a largo y corto plazo. El requisito para la estructura de capital vertical (una condición de estabilidad financiera) es que las fuentes de financiación propias superen las fuentes prestadas: SC > ZK.
La liquidez estructural también depende de las decisiones de inversión dentro de la gestión de activos: según el enfoque de financiación cubierto, cada categoría de activos debe ir acompañada de pasivos de un tipo u otro. Por ejemplo, en el proceso de formación de una propiedad, conviene recordar la llamada "regla de oro" de la financiación, que describe el requisito de la estructura horizontal del balance: la cantidad de capital social debe cubrir el coste de los activos no corrientes. activos: SC > VNA. Además de la comparación directa de las posiciones del balance, se utilizan coeficientes analíticos para analizar el cumplimiento de las normas de financiación. Estos incluyen: índice de autonomía, índice de financiamiento, índice de endeudamiento, índice de independencia financiera a largo plazo, índice de agilidad del capital social.
Los coeficientes para evaluar la estabilidad financiera de una empresa nos permiten identificar el nivel de riesgo financiero asociado con la estructura de las fuentes de formación de capital de la empresa y, en consecuencia, el grado de su estabilidad financiera en el proceso de desarrollo futuro.
1. El coeficiente de autonomía (AC) muestra en qué medida el volumen de activos utilizados por la empresa se forma a partir de su propio capital y en qué medida es independiente de fuentes externas de financiación. Este indicador se calcula mediante las siguientes fórmulas:
donde SK es el monto del capital social de la empresa en una fecha determinada; NA - el valor de los activos netos de la empresa en una fecha determinada; K - el monto total del capital de la empresa a una fecha determinada; A es el valor total de todos los activos de la empresa a una fecha determinada.
2. Ratio de financiación (FR), que caracteriza el volumen de fondos prestados por unidad de capital social, es decir, el grado de dependencia de la empresa de fuentes externas de financiación.
donde ZS es la cantidad de capital prestado recaudado (promedio o en una fecha específica); SK es la cantidad de capital social de la empresa (promedio o en una fecha específica) [Ibid].
3. Ratio de endeudamiento (CR). Muestra la proporción del capital prestado en el monto total utilizado. El cálculo se realiza mediante la siguiente fórmula:
donde ZK es la cantidad de capital prestado atraído por la empresa (en promedio o en una fecha determinada); K - el monto total del capital de la empresa (promedio o en una fecha específica) [Ibid. Pág. 53].
4. Coeficiente de independencia financiera (LFC) de largo plazo. Muestra en qué medida el volumen total de activos utilizados se forma a partir del capital propio y del capital prestado a largo plazo de la empresa, es decir, caracteriza el grado de su independencia de las fuentes de financiación prestadas a corto plazo. Este indicador se calcula mediante la fórmula.
donde SK es el monto del capital social de la empresa (promedio o en una fecha específica); ZK: la cantidad de capital prestado recaudado por la empresa a largo plazo (por un período superior a un año); A es el valor total de todos los activos de la empresa (promedio o en una fecha específica) [Ibid].
5. El coeficiente de maniobrabilidad del capital social (KMsk) muestra cuál es la proporción del capital social invertido en activos corrientes en el monto total del capital social (es decir, qué parte del capital social se encuentra en su forma de alta rotación y alta liquidez). Este indicador se calcula mediante la siguiente fórmula:
donde SOA es la cantidad de activos circulantes propios (o capital de trabajo propio); SK es el importe total del capital propio de la empresa [Ibid].
Estos ratios están interrelacionados: por ejemplo, si el ratio de cobertura de los activos no corrientes con capital social es mayor que uno, entonces la empresa no tiene problemas de liquidez y estabilidad financiera: la deuda a corto plazo es menor que los activos corrientes y el corriente El ratio de liquidez es mayor que uno.
Del equilibrio financiero dependen no sólo la situación financiera actual, sino también el atractivo de inversión de la empresa y sus perspectivas de desarrollo. Una estructura de capital óptima asegura la estabilidad financiera, maximiza el nivel de rentabilidad financiera, minimiza el nivel de riesgos financieros, así como su costo. La alteración del equilibrio financiero causa dificultades financieras y puede conducir a la insolvencia y la quiebra. Para monitorear el equilibrio financiero, los gerentes deben analizar periódicamente los datos de los informes utilizando los indicadores propuestos, lo que ayuda a responder las preguntas: cuál es el estado actual y si existen ciertas "distorsiones" causadas por ciertas decisiones incorrectas o arriesgadas, y corregir este proceso oportunamente.
Así, una de las principales tareas de la formación de capital, la optimización de su estructura, teniendo en cuenta un determinado nivel de rentabilidad y riesgo, se resuelve mediante diferentes métodos. Uno de los principales mecanismos para lograr esta tarea es el apalancamiento financiero.
El apalancamiento financiero caracteriza el uso de fondos prestados por parte de una empresa, lo que afecta los cambios en el índice de rendimiento sobre el capital. En otras palabras, el apalancamiento financiero es un factor objetivo que surge con la aparición de fondos prestados en el volumen de capital de una empresa y le permite obtener ganancias adicionales sobre su propio capital.
Un indicador que refleja el nivel de ganancias generadas adicionalmente sobre el capital social en diferentes proporciones de los fondos prestados se denomina efecto del apalancamiento financiero. Se calcula mediante la siguiente fórmula:
EFL _ (1 - SNP) X (KVRa - PK) X SK, (12)
donde EFL es el efecto del apalancamiento financiero, que consiste en un aumento en el índice de rentabilidad sobre el capital,%; C - convirtiéndose
tasa del impuesto sobre la renta, expresada como fracción decimal; KVRa: índice de rendimiento bruto sobre los activos (relación entre la ganancia bruta y el valor promedio de los activos),%; PC: el monto promedio de interés de un préstamo pagado por una empresa por el uso del capital prestado,%; ZK: la cantidad promedio de capital prestado utilizado por la empresa; SK es el importe medio del capital social de la empresa.
En la fórmula para calcular el efecto del apalancamiento financiero se pueden distinguir tres componentes principales:
1) corrector fiscal del apalancamiento financiero (1 - SNP), que muestra en qué medida el efecto del apalancamiento financiero se manifiesta en relación con los diferentes niveles de tributación sobre las ganancias;
2) diferencial de apalancamiento financiero (KVRa - PC), que caracteriza la diferencia entre el índice de rendimiento bruto sobre los activos y la tasa de interés promedio de un préstamo;
3) ratio de apalancamiento financiero ZK L
I, que caracteriza el monto prestado
Capital utilizado por una empresa por unidad de capital social.
Aislar estos componentes le permite gestionar intencionadamente el efecto del apalancamiento financiero en el proceso de actividad financiera de una empresa.
El corrector fiscal del apalancamiento financiero prácticamente no depende de las actividades de la empresa, ya que la tasa del impuesto a las ganancias está establecida por ley. Al mismo tiempo, en el proceso de gestión del apalancamiento financiero, se puede utilizar un ajustador de impuestos diferenciado en los siguientes casos: a) si se establecen tasas de impuesto a las ganancias diferenciadas para varios tipos de actividades de la empresa; b) si la empresa utiliza beneficios fiscales sobre las ganancias para ciertos tipos de actividades; c) si las filiales individuales de la empresa operan en zonas económicas libres de su país, donde se aplican regímenes preferenciales de tributación sobre la renta; d) si son subsidiarias separadas
Las empresas operan en países con niveles más bajos de impuestos sobre la renta.
En estos casos, al influir en la estructura sectorial o regional de la producción (y, en consecuencia, en la composición de las ganancias según el nivel de su tributación), es posible, al reducir la tasa promedio de imposición de las ganancias, aumentar la influencia de la corrector fiscal del apalancamiento financiero sobre su efecto (en igualdad de condiciones).
La principal condición para lograr un efecto positivo del apalancamiento financiero es su diferencial. Este efecto se manifiesta sólo cuando el nivel de beneficio bruto generado por los activos de la empresa excede la tasa de interés promedio del préstamo utilizado (un valor que incluye no sólo su tasa directa, sino también otros costos específicos para su captación, seguro y servicio). ), es decir, cuando el diferencial de apalancamiento financiero es positivo. Cuanto mayor sea el valor positivo del diferencial de apalancamiento financiero, mayor será su efecto, en igualdad de condiciones.
Debido a la alta dinámica de este indicador, requiere un seguimiento constante en el proceso de gestión del efecto del apalancamiento financiero. Este dinamismo se debe a varios factores.
En primer lugar, durante un período de deterioro de las condiciones del mercado financiero (principalmente, una reducción en la oferta de capital libre), el costo de los fondos prestados puede aumentar considerablemente, superando el nivel de ganancia bruta generada por los activos de la empresa.
Además, una disminución de la estabilidad financiera de una empresa en el proceso de aumentar la proporción del capital prestado utilizado conduce a un aumento del riesgo de quiebra, lo que obliga a los prestamistas a aumentar la tasa de interés del préstamo, teniendo en cuenta la inclusión. de una prima por riesgo financiero adicional. A un cierto nivel de este riesgo (y, en consecuencia, la tasa de interés general del préstamo), el diferencial de apalancamiento financiero puede reducirse a cero (en el cual el uso del capital prestado no aumentará la rentabilidad del capital social) e incluso adquirir un valor negativo (en el cual la rentabilidad del capital social disminuirá, entonces, ¿cómo parte del beneficio neto que genera se gastará en mantenimiento?
utilizó capital prestado a altas tasas de interés). Finalmente, durante un período de deterioro de las condiciones del mercado de productos básicos, el volumen de ventas de productos disminuye y, en consecuencia, disminuye el tamaño de la ganancia bruta de las actividades operativas de la empresa. En estas condiciones, el valor del diferencial de apalancamiento financiero puede volverse negativo incluso a tasas de interés constantes para el préstamo debido a una disminución en el índice de rendimiento bruto sobre los activos.
La formación de un valor negativo del diferencial de apalancamiento financiero por cualquiera de las razones anteriores siempre conduce a una disminución en el índice de rentabilidad sobre el capital. En este caso, el uso de capital prestado por parte de una empresa tiene un efecto negativo.
El ratio de apalancamiento financiero es la palanca que multiplica (cambia en proporción al multiplicador o coeficiente) el efecto positivo o negativo obtenido por el valor correspondiente de su diferencial. Con un valor diferencial positivo, cualquier aumento en el índice de apalancamiento financiero causará un aumento aún mayor en el índice de rendimiento sobre el capital, y con un valor diferencial negativo, un aumento en el índice de apalancamiento financiero conducirá a una tasa de disminución aún mayor en el ratio de rentabilidad sobre el capital. Es decir, un aumento del ratio de apalancamiento financiero multiplica un aumento aún mayor de su efecto (positivo o negativo dependiendo del valor positivo o negativo del diferencial de apalancamiento financiero). Asimismo, reducir el ratio de apalancamiento financiero tendrá el efecto contrario, reduciendo aún más su efecto positivo o negativo.
En consecuencia, con un diferencial constante, el ratio de apalancamiento financiero puede ser el principal generador tanto de un aumento en el monto y nivel de ganancias sobre el capital como del riesgo financiero de perder estas ganancias. De manera similar, con un ratio de apalancamiento financiero constante
La dinámica positiva o negativa de su diferencial puede generar tanto un aumento en el monto y nivel de ganancias sobre el capital como el riesgo financiero de su pérdida.
El conocimiento del mecanismo de influencia del apalancamiento financiero sobre el nivel de rentabilidad del capital social y el nivel de riesgo financiero le permite gestionar intencionalmente tanto el costo como la estructura de capital de la empresa.
El mecanismo de apalancamiento financiero se utiliza con mayor eficacia en el proceso de optimización de la estructura de capital de una empresa. La estructura de capital óptima es una relación entre el uso de fondos propios y prestados que garantiza la proporcionalidad más efectiva entre el índice de rentabilidad financiera y el índice de estabilidad financiera de la empresa, es decir, se maximiza su valor de mercado.
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2. Lisitsa, M. I. Revisión de modelos de la teoría de la estructura de capital y análisis de su consistencia / M. I. Lisitsa // Finanzas y crédito. 2007. N° 9. págs. 48-55.
3. Perevozchikov, A. G. Determinación de la estructura de capital basada en indicadores industriales de las colecciones de finstat / A. G. Perevozchikov // Finanzas y Crédito. 2006. N° 8. Págs. 16-18.
4. Stanislavchik, E. Garantizar el equilibrio financiero como táctica de gestión empresarial / E. Stanislavchik, N. Shumskaya // Problemas de teoría y práctica ej. 2006. N° 12. Págs. 43-51.
5. Sysoeva, E. F. Análisis comparativo de enfoques al problema de la optimización de la estructura de capital / E. F. Sysoeva // Finanzas y Crédito. 2007. N° 25. Págs. 55-59.
6. Sysoeva, E. F. Estructura de capital y estabilidad financiera de la organización: aspecto práctico / E. F. Sysoeva // Finanzas y crédito. 2007. N° 22. págs. 24-29.
7. Sysoeva, E. F. Recursos financieros y capital de la organización: un enfoque reproductivo / E. F. Sysoeva // Finanzas y crédito. 2007. No. 21. P. 6-11.
Casi la solución a cualquier problema de gestión del capital de una empresa está asociada a la metodología de análisis de la estructura de capital. Consideremos los principales indicadores de la estructura de capital.
El precio del capital de una empresa es el producto del precio de mercado de una acción por el número de acciones en circulación:
donde E es el precio del capital social de la empresa;
S es el precio de mercado de una acción de la empresa;
Ns es el número de acciones de la empresa en circulación.
donde D es el precio de la deuda de la empresa;
B es el precio del primer bono emitido por la empresa;
Nb es el número de bonos en circulación.
El precio total de una empresa es la suma de los precios del capital social y del capital de deuda:
donde T es el precio total de mercado de la empresa.
El índice de estructura de capital es el índice:
donde x es el coeficiente de estructura de capital.
Supongamos que la deuda de la corporación consiste en bonos perpetuos y préstamos bancarios, entonces el costo de la deuda es:
donde kd es el costo de la deuda de la empresa;
I es el monto del interés anual sobre el servicio de la deuda.
El costo del capital es análogo a la tasa de interés a la que se pagan los ingresos o dividendos a los tenedores de acciones de una empresa. El costo del capital de la empresa es, por definición, igual a:
donde ke es el costo del capital social de la empresa;
DIV es la cantidad de dividendos pagados a los accionistas.
Para determinar el ingreso promedio por 1 rublo del precio de mercado del capital, incluido el precio del capital social y de deuda, es necesario encontrar el promedio ponderado de los costos de cada tipo de capital, es decir:
Si se espera que todas las ganancias después de impuestos de una corporación se paguen a los accionistas en forma de dividendos en acciones, entonces:
donde P es el monto del beneficio corporativo;
r es la tasa del impuesto sobre la renta.
Los ingresos totales de los propietarios del capital de la empresa consistirán en dividendos sobre acciones e intereses pagados a los tenedores de deuda:
donde X es el ingreso total de los propietarios del capital de la empresa.
El costo de capital promedio de una empresa se encuentra mediante la siguiente fórmula:
El coeficiente de independencia financiera caracteriza la dependencia de la empresa de los préstamos externos. Valores recomendados: 0,5 - 0,8 (13, P.87).
El índice de independencia financiera se calcula mediante la fórmula:
donde SK es capital social;
A es un activo.
El pasivo total respecto del activo total es una forma de representar la estructura de capital de una empresa. Demuestra qué proporción de los activos de la empresa se financia mediante préstamos y se calcula mediante la fórmula:
donde DO son pasivos a largo plazo;
El pasivo a largo plazo sobre activos demuestra qué proporción de los activos de la empresa se financia mediante préstamos a largo plazo y se calcula mediante la fórmula:
donde - HACER pasivos a largo plazo;
A es un activo.
Pasivos totales a patrimonio representa la relación entre crédito y fuentes propias de financiamiento, es otra forma de representar el índice de independencia financiera y se calcula mediante la fórmula:
PARA - pasivos corrientes;
El pasivo a largo plazo con activos no corrientes demuestra qué proporción de los activos fijos se financia mediante préstamos a largo plazo y se calcula mediante la fórmula:
donde DO - pasivos a largo plazo;
SÍ - activos a largo plazo.
El índice de cobertura de intereses caracteriza el grado de protección de los acreedores contra el impago de intereses sobre el préstamo otorgado y demuestra cuántas veces durante el período del informe la empresa obtuvo fondos para pagar los intereses de los préstamos. Este indicador también le permite determinar el nivel aceptable de reducción de la ganancia utilizada para pagar intereses y se calcula mediante la fórmula:
donde P sin n/a es la ganancia antes de impuestos e intereses sobre préstamos;
Pr - intereses sobre préstamos.
Así, los principales indicadores para evaluar la estructura de capital de una empresa se presentan a continuación: el precio del capital social, el precio total de la empresa, el costo del capital social, el promedio ponderado de los costos de cada tipo de capital, el costo promedio de capital, el índice de independencia financiera, el índice de pasivos totales a activos.
