FCFE - bu o'z kapitaliga erkin pul oqimi. Investitsiya qilingan kapital uchun diskontlangan pul oqimi modeli O'z kapitali uchun pul oqimi formulasi
Qarz mablag'lari hajmini tahlil qilish va prognozlash
Qarz mablag'lariga bo'lgan ehtiyojni bashorat qilish kompaniyaning operatsion va investitsiya faoliyati ehtiyojlarini, shuningdek, yangi kreditlar olish va yangi aktsiyalarni joylashtirish yo'li bilan yangi mablag'lar manbalarini jalb qilish imkoniyatlarini hisobga olgan holda amalga oshiriladi.
Ushbu amaliy ish doirasida ssuda kapitali (LC) hajmini prognozlash amalga oshirilmaydi, prognoz davridagi qarz kapitali hajmi to'g'risidagi ma'lumotlar individual topshiriqlar shartlarida keltirilgan.
Qarz kapitalining o'zgarishi miqdorini individual topshiriq bo'yicha hisoblash uchun biz hisobot va prognoz davrlarining har bir yili uchun qarz kapitali () miqdoridagi o'zgarishlarni hisoblaymiz.
million rubl (21)
Qarz kapitaliga xizmat ko'rsatish uchun ajratilgan mablag'lar hajmini prognozlash
Shaxsiy topshiriqlar shartlariga ko'ra, qarzlar hajmi to'g'risidagi ma'lumotlar hisobot va prognoz yillarining o'rtalari uchun beriladi. Shartdagi qarz mablag'larining o'rtacha yillik qiymati hisobot va prognoz yillarining o'rtalari uchun ham berilgan.
Qarzlarga xizmat ko'rsatish xarajatlarini prognoz qilish foiz stavkasi va qarz majburiyatlari miqdorining mahsuloti sifatida aniqlanadi:
Foizlar va soliqlarni to'lashdan oldingi foyda va sof foydani hisoblash
Foizlar va soliqlarni to'lashdan oldingi daromadni va sof foydani aniqlash o'z kapitali va investitsiya qilingan kapital uchun pul oqimlarini keyingi hisob-kitoblar uchun zarurdir.
Prognoz davrining har bir yili uchun sof foydani hisoblash uchun biz foizlar va soliqlardan oldingi foydani hisoblaymiz.
Buning uchun daromaddan xarajatlarni olib tashlang:
Prognoz davrining har bir yili uchun sof foydani (NP) hisoblash uchun biz quyidagi formuladan foydalangan holda prognoz davri uchun yuqorida hisoblangan ma'lumotlardan foydalanishimiz kerak:
bu erda t - daromad solig'i summasi.
Kapitalga pul oqimini hisoblash
O'z kapitaliga pul oqimini hisoblash quyidagi formula bo'yicha amalga oshiriladi:
Million surtish. (25)
Bir investitsiya qilingan kapitalga pul oqimini hisoblash
Barcha investitsiya qilingan kapital uchun pul oqimini hisoblash quyidagi formula bo'yicha amalga oshiriladi:
Million rubl (26)
Agar pul oqimining olingan prognoz qiymatlari barqaror o'sish sur'atlari bilan shartli ravishda doimiy bo'lsa, u holda biznes qiymatini kapitallashtirish usuli yordamida baholash mumkin.
Agar pul oqimlari qiymatlari farq qilsa, biznesni diskontlangan pul oqimlari usulidan foydalangan holda baholash tavsiya etiladi.
Bazis yiliga nisbatan (n+1) yilda pul oqimining o‘sish sur’ati hisobot davri uchun o‘rtacha ko‘rsatkich bilan bazis yilidagi o‘ziga xos qiymat o‘rtasidagi farq tufayli salbiy qiymatga ega bo‘lishi mumkin. Bunday holda, ushbu qiymatni hisobga olishdan chiqarib tashlash va (t+2) va (t+3) yillar uchun pul oqimining o'rtacha o'sish sur'atlarini hisoblash tavsiya etiladi.
Kapital aktivlarini baholash modelidan foydalangan holda diskont stavkasini hisoblash
Diskont stavkasi diskontlangan pul oqimi modelining eng muhim parametrlaridan biridir, chunki u pulning vaqt qiymatining o'lchovidir.
O'z kapitalini baholash uchun ko'pincha kapital aktivlarini narxlash modeli (CAPM) qo'llaniladi, bu investorning talab qilinadigan daromad darajasining umumiy ta'sirini aks ettiradi (); xavf-xatarsiz daromad darajasi (butun bozorning umumiy daromadi (); kichik biznes uchun mukofot (); kompaniyaga xos risk mukofoti; mamlakat riski () va makroiqtisodiy va siyosiy jarayonlar bilan bog'liq tizimli xavf o'lchovi bo'lgan beta () .
Model quyidagicha ko'rinadi:
CAPM modeli fond bozori ma’lumotlar massivlarini tahlil qilishga asoslanadi va ommaviy sotiladigan aktsiyalarning rentabelligini o‘lchash uchun mo‘ljallangan. Modelni yaqin kompaniyalar uchun qo'llashda xavfning oshishi bilan bog'liq ba'zi tuzatishlar kiritish kerak,
Baholash sanasida amalda bo'lgan evroobligatsiyalar bo'yicha daromadlilik darajasi real risksiz stavka sifatida ishlatilishi mumkin.
Jahon amaliyotida koeffitsient fond bozorining statistik ma'lumotlarini tahlil qilish yo'li bilan hisoblanadi. Ushbu koeffitsient ma'lum bir kompaniyaning qimmatli qog'ozlari daromadining bozor (tizimli) riskidagi o'zgarishlarga sezgirligini aks ettiradi. Koeffitsient =1 bo'lgan taqdirda, baholanayotgan kompaniya aktsiyalarining daromadliligining o'zgarishi butun fond bozorining daromadliligiga to'g'ri keladi.
Kichik korxonaga investitsiya qilish xavfi uchun qo'shimcha mukofot korxonalarning kredit qobiliyatining etarli emasligi va moliyaviy beqarorligi bilan belgilanadi va risksiz foiz stavkasining 75% gacha bo'lishi mumkin. Xuddi shu narsa individual kompaniyaga xos bo'lgan risk mukofotining qiymatiga ham tegishli.
Mamlakat koeffitsienti () ma'lum bir mamlakatning xususiyatlariga xos bo'lgan xavfni hisobga oladi. Shaxsiy topshiriqlarga ko'ra, barcha korxonalar rezidentlardir, shuning uchun qiymat () nolga tenglashtiriladi.
Agar pul oqimlari parametrlari nominal narxlarda bashorat qilingan bo'lsa, ya'ni. inflyatsiya ta'sirini hisobga olmang, u holda pul oqimlarini diskontlash uchun foydalaniladigan diskont stavkasi ham nominal ko'rinishda, ya'ni inflyatsiyani hisobga olmasdan hisoblanadi.
Haqiqiy pul oqimini diskontlash uchun real diskont stavkasi qo'llaniladi - kelajakdagi inflyatsiya kutilmalarini hisobga oladigan daromad darajasi. Inflyatsiya darajasini hisobga olgan holda nominal foiz stavkasi va real foiz stavkasi o‘rtasidagi bog‘liqlik quyidagi ifoda bilan tavsiflanadi (I. Fisher formulasi):
Topshiriqlarga ko'ra, pul oqimlari parametrlarini hisoblash nominal narxlarda amalga oshiriladi, shuning uchun kurs ishlarini bajarishda diskont stavkalari inflyatsiyani, ya'ni nominal chegirma stavkalarini hisobga olmasdan hisoblanadi.
Har qanday korxonaning asosiy maqsadi foyda olishdir. Keyinchalik, foyda ko'rsatkichi moliyaviy natijalar bo'yicha maxsus soliq hisobotida aks ettiriladi - bu korxona faoliyati qanchalik samarali ekanligini ko'rsatadi. Biroq, aslida, foyda kompaniyaning ish faoliyatini faqat qisman aks ettiradi va biznes aslida qancha pul topishi haqida hech qanday ma'lumot bermasligi mumkin. Ushbu masala bo'yicha to'liq ma'lumotni faqat pul oqimi to'g'risidagi hisobotdan olish mumkin.
Sof foyda olingan mablag'larni real ko'rinishda aks ettira olmaydi - qog'ozdagi summalar va kompaniyaning bank hisobvarag'i boshqacha. Ko'pincha, hisobotdagi ma'lumotlar har doim ham haqiqiy emas va ko'pincha nominaldir. Masalan, kurs farqlarini qayta baholash yoki amortizatsiya to‘lovlari haqiqiy naqd pul keltirmaydi va sotilgan tovarlar uchun mablag‘lar, hatto tovar xaridoridan pul hali olinmagan bo‘lsa ham, foyda sifatida namoyon bo‘ladi.
Shuningdek, kompaniya o'z foydasining bir qismini joriy faoliyatni moliyalashtirishga, xususan, yangi zavod binolari, ustaxonalar va savdo nuqtalarini qurishga sarflashi muhim - ba'zi hollarda bunday xarajatlar kompaniyaning sof foydasidan sezilarli darajada oshadi. Bularning barchasi natijasida umumiy rasm ancha qulay bo'lishi mumkin va sof foyda nuqtai nazaridan korxona juda muvaffaqiyatli bo'lishi mumkin - lekin aslida kompaniya jiddiy zarar ko'radi va qog'ozda ko'rsatilgan foydani olmaydi.
Erkin pul oqimi kompaniyaning rentabelligini to'g'ri baholashga va daromadning haqiqiy darajasini baholashga yordam beradi (shuningdek, kelajakdagi investorning imkoniyatlarini yaxshiroq baholash). Naqd pul oqimini barcha to'langan xarajatlar to'langanidan keyin kompaniyada mavjud bo'lgan mablag'lar yoki biznesga zarar etkazmasdan biznesdan olib qo'yilishi mumkin bo'lgan mablag'lar sifatida aniqlash mumkin. RAS yoki UFRS bo'yicha kompaniyaning hisobotidan pul oqimlarini hisoblash uchun ma'lumotlarni olishingiz mumkin.
Pul oqimlarining turlari
Naqd pul oqimlarining uch turi mavjud va har bir variantning o'ziga xos xususiyatlari va hisoblash tartibi mavjud. Erkin pul oqimi bu:
operatsion faoliyatdan - kompaniyaning asosiy faoliyatidan oladigan pul mablag'lari miqdorini ko'rsatadi. Ushbu ko'rsatkich quyidagilarni o'z ichiga oladi: amortizatsiya (minus belgisi bilan, lekin aslida mablag'lar sarflanmagan bo'lsa ham), debitorlik va kreditdagi o'zgarishlar, shuningdek inventar - va agar mavjud bo'lsa, qo'shimcha ravishda boshqa majburiyatlar va aktivlar. Natija odatda "Asosiy/operatsion faoliyatdan olingan sof pul mablag'lari" ustunida ko'rsatiladi. Belgilar: Operatsion faoliyatdan olingan pul oqimi, CFO yoki Operatsion pul oqimi, OCF. Bundan tashqari, xuddi shu qiymat oddiygina pul oqimi Pul oqimi deb ataladi;
investitsiya faoliyatidan - joriy faoliyatni rivojlantirish va qo'llab-quvvatlashga yo'naltirilgan pul oqimini ko'rsatadi. Masalan, bu jihozlarni, ustaxonalarni yoki binolarni modernizatsiya qilish / sotib olishni o'z ichiga oladi - shuning uchun, masalan, banklarda odatda ushbu element yo'q. Ingliz tilida bu ustun odatda Kapital xarajatlar (kapital xarajatlar, CAPEX) deb ataladi va investitsiyalar nafaqat "o'ziga" investitsiyalarni o'z ichiga olishi mumkin, balki boshqa kompaniyalarning aktsiyalari yoki obligatsiyalari kabi aktivlarini sotib olishga qaratilgan bo'lishi mumkin. Investitsion faoliyatdan olingan pul oqimlari, CFI;
moliyaviy faoliyatdan - barcha operatsiyalar bo'yicha moliyaviy tushumlar aylanmasini tahlil qilish imkonini beradi, masalan, qarzni olish yoki to'lash, dividendlarni to'lash, aksiyalarni chiqarish yoki qayta sotib olish. Bular. Ushbu ustun kompaniyaning ish yuritishini aks ettiradi. Qarzlarning salbiy qiymati (sof qarzlar) kompaniya tomonidan to'lanishini anglatadi, aktsiyalarning salbiy qiymati (sotish/sotib olish) ular sotib olinayotganligini anglatadi. Bu ikkalasi ham kompaniyani yaxshi tomondan tavsiflaydi. Xorijiy hisobotda: Moliyaviy faoliyatdan olingan pul oqimlari, CFF
Alohida-alohida, siz aktsiyalar haqida to'xtashingiz mumkin. Ularning qiymati qanday aniqlanadi? Uch komponent orqali: ularning soniga, kompaniyaning real foydasiga va unga nisbatan bozor kayfiyatiga qarab. Aktsiyalarning qo'shimcha chiqarilishi ularning har birining narxining pasayishiga olib keladi, chunki ko'proq aksiyalar mavjud va kompaniyaning natijalari emissiya paytida o'zgarmagan yoki biroz o'zgargan. Va aksincha - agar kompaniya o'z aktsiyalarini sotib olsa, unda ularning qiymati yangi (kamroq) miqdordagi qimmatli qog'ozlar o'rtasida taqsimlanadi va ularning har birining narxi oshadi. An'anaviy ravishda, agar har bir aktsiya uchun 50 AQSh dollari bo'lgan 100 000 ta aktsiya bo'lsa va kompaniya 10 000 tasini sotib olgan bo'lsa, qolgan 90 000 ta aktsiya taxminan 55,5 dollar turadi. Ammo bozor bozor - qayta baholash darhol yoki boshqa miqdorlarda sodir bo'lmasligi mumkin (masalan, kompaniyaning shunga o'xshash siyosati haqidagi yirik nashrdagi maqola uning aktsiyalarining o'nlab foizga oshishiga olib kelishi mumkin).
Qarz bilan bog'liq vaziyat noaniq. Bir tomondan, kompaniya o'z qarzini kamaytirganda yaxshi. Boshqa tomondan, oqilona sarflangan kredit mablag'lari kompaniyani yangi bosqichga ko'tarishi mumkin - asosiysi, qarzdorlik juda ko'p emas. Misol uchun, bir necha yil ketma-ket o'sib borayotgan taniqli Magnit kompaniyasida erkin pul oqimi faqat 2014 yilda ijobiy bo'ldi. Sababi kreditlar orqali rivojlanish. Ehtimol, tadqiqotingiz davomida, bankrotlik xavfi muvaffaqiyatli rivojlanish xavfidan ustun kela boshlaganida, o'zingiz uchun maksimal qarz chegarasini tanlashga arziydi.
Barcha uch ko'rsatkichni umumlashtirganda, u shakllantiriladi sof pul oqimi - Net pul oqimi . Bular. bu kompaniyaga pul mablag'larining kirib kelishi (tushishi) va ma'lum bir davrda uning chiqib ketishi (xarajati) o'rtasidagi farq. Agar biz salbiy erkin pul oqimi haqida gapiradigan bo'lsak, u holda u qavs ichida ko'rsatilgan va kompaniya pulni yo'qotayotganini, pul ishlamasligini bildiradi. Shu bilan birga, dinamikani aniqlashtirish uchun mavsumiy omildan qochish uchun kompaniyaning choraklik emas, balki yillik ko'rsatkichlarini solishtirish yaxshiroqdir.
Kompaniyalarni baholash uchun pul oqimlari qanday ishlatiladi?
Kompaniya haqida taassurot qoldirish uchun sof pul oqimini hisobga olishingiz shart emas. Erkin pul oqimining miqdori, shuningdek, ikkita yondashuvdan foydalangan holda biznesni baholashga imkon beradi:
o'z kapitali va qarz (ssuda) kapitalini hisobga olgan holda kompaniya qiymatidan kelib chiqqan holda;
faqat o'z kapitalini hisobga olgan holda.
Birinchi holda, qarz yoki kapital mablag'larining mavjud manbalari tomonidan qayta ishlab chiqarilgan barcha pul oqimlari diskontlanadi. Bunda diskont stavkasi jalb qilingan kapitalning qiymati (WACC) sifatida olinadi.
Ikkinchi variant butun kompaniyaning emas, balki uning kichik bir qismi - o'z kapitalining qiymatini hisoblashni o'z ichiga oladi. Shu maqsadda FCFE ning o'z mablag'larini diskontlash kompaniyaning barcha qarzlari to'langandan keyin amalga oshiriladi. Keling, ushbu yondashuvlarni batafsil ko'rib chiqaylik.
Kapitalga erkin pul oqimi - FCFE
FCFE (kapitalga erkin pul oqimi) - soliqlarni, barcha qarzlarni va korxonaning operatsion faoliyati uchun xarajatlarni to'lashdan keyin olingan foydadan qolgan pul miqdorini belgilash. Ko'rsatkichni hisoblash korxonaning sof foydasini (Sof daromad) hisobga olgan holda amalga oshiriladi, bu ko'rsatkichga amortizatsiya qo'shiladi. Kapital xarajatlar (yangilash va/yoki yangi asbob-uskunalarni sotib olishdan kelib chiqadigan) keyin chegirib tashlanadi. Kreditlarni to'lash va kreditlarni qayta ishlashdan keyin aniqlangan ko'rsatkichni hisoblashning yakuniy formulasi quyidagicha:
FCFE = Operatsion faoliyatdan sof pul oqimi - Kapital xarajatlar - Kredit to'lovlari + Yangi kredit manbalari
Firmaning erkin pul oqimi FCFF hisoblanadi.
FCFF (firmaga erkin pul oqimi) soliqlarni to'lash va kapital xarajatlarni chegirib tashlashdan keyin, lekin foizlar va umumiy qarzlar bo'yicha to'lovlarni amalga oshirishdan oldin qolgan mablag'larni anglatadi. Ko'rsatkichni hisoblash uchun siz quyidagi formuladan foydalanishingiz kerak:
FCFF = Operatsion faoliyatdan olingan sof pul oqimi - kapital xarajatlar
Shuning uchun FCFF, FCFE dan farqli o'laroq, berilgan barcha kreditlar va avanslarni hisobga olmasdan hisoblanadi. Bu odatda erkin pul oqimi (FCF) deganda tushuniladi. Yuqorida aytib o'tganimizdek, pul oqimlari salbiy bo'lishi mumkin.
Pul oqimini hisoblash misoli
Kompaniya uchun pul oqimlarini mustaqil ravishda hisoblash uchun siz uning moliyaviy hisobotlaridan foydalanishingiz kerak. Masalan, Gazprom kompaniyasida bu erda bor: http://www.gazprom.ru/investors. Havolani kuzatib boring va 1998 yildan beri hisobotlarni ko'rishingiz mumkin bo'lgan sahifaning pastki qismidagi "barcha hisobotlar" kichik bandini tanlang. Biz kerakli yilni topamiz (bu 2016 yil bo'lsin) va "IFRS konsolidatsiyalangan moliyaviy hisobot" bo'limiga o'tamiz. Quyida hisobotdan parcha keltiramiz:
1. Keling, kapitalga erkin pul oqimini hisoblaylik.
FCFE = 1,571,323 - 1,369,052 - 653,092 - 110,291 + 548,623 + 124,783 = 112,294 million rubl soliqlar, barcha qarzlar va kapital xarajatlarni to'lagandan keyin kompaniya ixtiyorida qoldi.
2. Keling, kompaniyaning erkin pul oqimini aniqlaymiz.
FCFF = 1,571,323 - 1,369,052 = 202,271 million rubl - bu ko'rsatkich soliqlar va kapital xarajatlarni hisobga olmaganda, lekin foizlar va umumiy qarzlar bo'yicha to'lovlardan oldin miqdorni ko'rsatadi.
P.S. Amerika kompaniyalari misolida, barcha ma'lumotlarni odatda https://finance.yahoo.com veb-saytida topish mumkin. Masalan, "Moliyaviy" yorlig'ida Yahoo-ning o'zidan olingan ma'lumotlar:
Xulosa
Umuman olganda, pul oqimini kompaniyaning bo'sh mablag'lari deb tushunish mumkin va qarz kapitali bilan ham, qarzsiz ham hisoblanishi mumkin. Kompaniyaning ijobiy pul oqimi daromadli biznesni ko'rsatadi, ayniqsa u yildan-yilga o'sib borayotgan bo'lsa. Biroq, har qanday o'sish cheksiz bo'lishi mumkin emas va tabiiy cheklovlarga bog'liq. O'z navbatida, hatto barqaror kompaniyalar ham (Lenta, Magnit) salbiy pul oqimiga ega bo'lishi mumkin - bu odatda katta kreditlar va kapital xarajatlarga asoslangan bo'lib, ulardan oqilona foydalanilsa, kelajakda sezilarli foyda keltirishi mumkin.
Kompaniyaning bozor kapitallashuvini kompaniyaning erkin pul oqimiga bo'linib, biz olamiz P/FCF nisbati . Bozor kapitalini Yahoo yoki Morningstarda topish oson. 20 dan kam bo'lgan o'qish odatda yaxshi biznesni ko'rsatadi, garchi har qanday ko'rsatkichni raqobatchilar va iloji bo'lsa, butun sanoat bilan taqqoslash kerak.
FCFE - bu kompaniya faoliyatini saqlab qolish va rivojlantirish uchun soliqlar, qarzlarni to'lash va xarajatlardan keyin daromaddan qolgan pul miqdori. FCFE o'z kapitaliga bo'sh pul oqimini hisoblash kompaniyaning sof daromadidan (sof daromad) boshlanadi, qiymat daromadlar to'g'risidagi hisobotdan olinadi.
Daromadlar to'g'risidagi hisobot yoki pul oqimlari to'g'risidagi hisobotdan eskirish, tugatish va amortizatsiya unga qo'shiladi, chunki aslida bu xarajatlar faqat qog'ozda mavjud va aslida pul to'lanmaydi.
Keyinchalik, kapital xarajatlar chegirib tashlanadi - bu joriy faoliyatni ta'minlash, jihozlarni modernizatsiya qilish va sotib olish, yangi ob'ektlarni qurish va boshqalar. CAPEX investitsion faoliyat hisobotidan olingan.
Kompaniya qisqa muddatli aktivlarga biror narsa investitsiya qiladi - buning uchun aylanma mablag'lar miqdorining o'zgarishi (sof aylanma kapital) hisoblanadi. Agar aylanma mablag'lar ko'paysa, pul oqimi kamayadi. Aylanma mablag'lar joriy (joriy) aktivlar va qisqa muddatli (joriy) majburiyatlar o'rtasidagi farq sifatida aniqlanadi. Bunda naqd bo'lmagan aylanma mablag'lardan foydalanish, ya'ni aylanma mablag'lar qiymatini pul mablag'lari va ularning ekvivalentlari miqdoriga moslashtirish zarur.
Ko'proq konservativ baholash uchun naqd bo'lmagan aylanma mablag'lar (Tovar-moddiy zaxiralar + Debitorlik qarzlari - O'tgan yilgi kreditorlik qarzlari) - (Tovar-moddiy zaxiralar + Debitorlik qarzlari - O'tgan yil kreditorlik qarzlari), balansdan olingan raqamlar sifatida hisoblanadi.
Eski qarzlarni to'lashdan tashqari, kompaniya yangilarini jalb qiladi, bu ham pul oqimi miqdoriga ta'sir qiladi, shuning uchun eski qarzlar bo'yicha to'lovlar va yangi kreditlar (sof qarzlar) olish o'rtasidagi farqni hisoblash kerak, raqamlar dan olingan. moliyaviy faoliyat to'g'risidagi hisobot.
Kapitalga erkin pul oqimini hisoblashning umumiy formulasi:
FCFE = Sof daromad + Amortizatsiya - Kapital xarajatlar +/- Aylanma mablag'larning o'zgarishi - Kreditlarni qaytarish + Yangi kreditlar olish
Biroq, amortizatsiya foydani kamaytiradigan yagona "qog'oz" xarajat emas, boshqalar ham bo'lishi mumkin. Shuning uchun, sof daromad, naqd pulsiz operatsiyalar uchun tuzatishlar (shu jumladan, amortizatsiya) va aylanma mablag'larning o'zgarishini o'z ichiga olgan operatsiyalardan pul mablag'lari oqimidan foydalangan holda boshqa formuladan foydalanish mumkin.
FCFE = Operatsion faoliyatdan olingan sof pul oqimi - Kapital xarajatlar - Kredit to'lovlari + Yangi qarzlar
13. UFRS-7 va PBU No 23 ga muvofiq pul oqimlarining tasnifi.
Pul oqimlari to'g'risidagi hisobotda operatsion, investitsiya yoki moliyaviy faoliyatdan olingan oqimlarga bo'lingan hisobot davri uchun pul oqimlari to'g'risidagi ma'lumotlar bo'lishi kerak.
Korxona operatsion, investitsiya yoki moliyaviy faoliyatdan olingan pul oqimlarini o'z faoliyatining tabiatiga eng mos keladigan shaklda taqdim etadi. Faoliyat bo'yicha tasniflash foydalanuvchilarga ushbu faoliyatning korxonaning moliyaviy holatiga, uning pul mablag'lari va ularning ekvivalentlari miqdoriga ta'sirini baholash imkonini beruvchi ma'lumotlarni taqdim etadi. Ushbu ma'lumotlardan ushbu faoliyat o'rtasidagi munosabatlarni baholash uchun ham foydalanish mumkin.
Xuddi shu operatsiya boshqa tasniflangan pul oqimlarini o'z ichiga olishi mumkin. Misol uchun, agar kredit bo'yicha naqd pul to'lash foizlarni ham, asosiy qarzni ham o'z ichiga olgan bo'lsa, foizlar qismi operatsion faoliyat, asosiy qismi esa moliyalash faoliyati sifatida tasniflanishi mumkin.
Operatsion faoliyat
Operatsion faoliyatdan tushgan pul oqimlarining miqdori korxona faoliyatida kreditlarni to‘lash, korxonaning operatsion imkoniyatlarini saqlab qolish, dividendlar to‘lash va tashqi moliyalashtirish manbalariga murojaat qilmasdan yangi investitsiyalarni amalga oshirish uchun yetarli miqdorda naqd pul ishlab chiqarish darajasini ko‘rsatuvchi asosiy ko‘rsatkich hisoblanadi. O'tgan davrlar uchun operatsion faoliyatdan olingan pul oqimlarining alohida tarkibiy qismlari to'g'risidagi ma'lumotlar, boshqa ma'lumotlar bilan birlashtirilganda, operatsion faoliyatdan kelajakdagi pul oqimlarini prognoz qilishda foydalidir.
Operatsion faoliyatdan kelib chiqadigan pul oqimlari, birinchi navbatda, korxonaning asosiy daromad keltiruvchi faoliyati bilan bog'liq. Shunday qilib, ular odatda foyda yoki zarar ta'rifiga kiritilgan bitimlar va boshqa hodisalar natijasida yuzaga keladi. Operatsion faoliyatdan olingan pul oqimlariga misollar:
Pul oqimining yagona ta'rifi yo'q. Pul oqimi deganda korxonaning (kompaniyaning operatsion faoliyati) pul oqimlarini yaratish qobiliyati tushuniladi. Pul oqimi foydadan farq qiladi. "Pul oqimi" tushunchasi foydani hisoblashda hisobga olinmagan kapital qo'yilmalar va qarz majburiyatlari kabi moddalarni hisobga olgan holda mablag'larning kirib kelishi va chiqishini o'zaro bog'laydi, ya'ni. pul mablag'larining barcha real tushumlari va xarajatlari.
|
Investitsiya qilingan kapital uchun pul oqimi- qarzsiz pul oqimi kompaniyaning o'z kapitali va uzoq muddatli qarzlarining umumiy bozor qiymatini aniqlash imkonini beradi. |
Xususiy kapital uchun pul oqimi korxona ushbu oqimni yaratgan korxonaning o'z mablag'lari miqdorini belgilaydi |
|||
|
Foizlar va soliqlardan oldingi foyda |
Soliqlarni to'lashdan keyingi foyda |
|||
|
Daromad solig'i |
Davr uchun amortizatsiya ajratmalari (oldin sotib olingan va yaratilgan ofislarning amortizatsiyasi) |
|||
|
Amortizatsiya ajratmalari |
davr mobaynida % toʻlovlartkreditlar bo'yicha |
|||
|
Sof aylanma mablag'larning ko'payishi |
t davri uchun investitsiyalar |
|||
|
Sof aylanma kapitalning kamayishi |
Davr davomida uzoq muddatli qarzlarning ko'payishit |
|||
|
Aktivlarni sotish |
Davr davomida uzoq muddatli qarzlarning qisqarishit |
|||
|
Kapital qo'yilmalar |
t davrida o'z aylanma mablag'larining o'sishi (sof aylanma kapital) |
|||
|
Jami |
Barcha investitsiya qilingan kapital uchun pul oqimi |
Aktivlarni sotish |
||
|
Kapital qo'yilmalar |
||||
|
Jami |
Xususiy kapital uchun pul oqimi |
|||
O'z kapitali sxemasi uchun tushuntirishlar:
|
Komponent |
Tushuntirishlar |
|
Sof foyda |
FOYDA – DAROMAD SOLIGI |
|
SOF DAROMAD + AMORTSIYA |
(+) Amortizatsiya, chunki bu pul mablag'larining chiqib ketishiga olib kelmaydi |
|
Asosiy faoliyatdan pul oqimi |
|
|
(-) Qisqa muddatli moliyaviy investitsiyalar: Debitor qarzdorlik; Aktsiyalar; Boshqa texnologik aktivlar |
Joriy aktivlarning ko'payishi, debitorlik qarzlari va inventarizatsiya bilan bog'langan holda naqd pullarning qisqarishini anglatadi. |
|
(+) Joriy majburiyatlar miqdorining o'zgarishi: Ta'minotchilar bilan hisob-kitob; Boshqa majburiyatlar |
Joriy majburiyatlarning o'sishi kreditorlar tomonidan kechiktirilgan to'lovlarni taqdim etish, xaridorlardan avans olish hisobiga pul mablag'larining ko'payishiga olib keladi. |
|
(+) investitsiya faoliyatidan DP |
|
|
(-) Uzoq muddatli aktivlar miqdorining o'zgarishi: Tugallanmagan kapital qo'yilmalar; Uzoq muddatli moliyaviy investitsiyalar; Boshqa uzoq muddatli aktivlar |
Uzoq muddatli aktivlar miqdorining ko'payishi uzoq muddatli aktivlarga investitsiya qilish orqali pul mablag'larining kamayishini anglatadi. Uzoq muddatli aktivlarni sotish pul oqimini oshiradi. |
|
(+) Moliyaviy faoliyatdan DP |
|
|
(+) qarz miqdorining o'zgarishi: Qisqa muddatli kreditlar/ssudalar; Uzoq muddatli kreditlar/ssudalar |
Qarzning ko'payishi (kamayishi) kreditlarni jalb qilish (to'lash) hisobiga pul mablag'larining ko'payishi (kamayishi) ni ko'rsatadi. |
|
(+) O'z kapitalining o'zgarishi: Kapital to'planishi; Maqsadli daromadlar |
Qo'shimcha aktsiyalarni joylashtirish hisobiga o'z kapitalining ko'payishi pul mablag'larining ko'payishini anglatadi; aktsiyalarni qayta sotib olish va dividendlar to'lash ularning kamayishiga olib keladi |
Izoh: Kompaniya tomonidan aktivlar sotilgan taqdirda, bu yangilanish bilan bog'liqmi yoki bu biznesni tugatish va kreditorlar va aktsiyadorlarga pul mablag'larini olib qo'yish bilan bog'liqmi yoki yo'qligini aniqlash kerak. tahlil qilishda hisobga olinadi).
Bir investitsiya qilingan kapital uchun sof pul oqimi kompaniya biznesining haqiqiy imkoniyatlarini to'g'ri aks ettiruvchi yagona ko'rsatkichdir: u qarz olish natijasida yuzaga keladigan buzilishlarga yo'l qo'ymasdan, kompaniyaning qarzni to'lashdan oldingi daromadini ko'rsatadi.
Bu foyda emas, balki pul oqimining aniq ko'rsatkichidir, chunki investorlar kompaniya hisobotlarida aks ettirilgan foyda emas, balki o'rtacha pul sarflashlari mumkin.
Shunday qilib, kompaniyaning pul oqimi (investor kapitali oqimi) soliqlarni to'lash va kompaniyaning mablag'larni qayta investitsiyalash uchun ichki ehtiyojlarini qondirishdan keyin qarz va o'z kapitalini etkazib beruvchilar uchun mavjud bo'lgan haqiqiy pul oqimidir.
Keling, sanab o'tilgan baholash bosqichlarining mazmunini ko'rib chiqaylik. 1-bosqich. Prognoz davrining davomiyligini aniqlash.Agar baholanayotgan biznes cheksiz mavjud bo'lishi mumkin bo'lsa. barqaror iqtisodiyot sharoitida ham uzoq, etarlicha uzoq muddatga prognoz qilish qiyin.
Shuning uchun kompaniyaning butun hayoti ikki davrga bo'linadi: baholovchi kompaniyaning rivojlanish dinamikasini etarlicha aniqlik bilan aniqlagan prognoz va ma'lum bir o'rtacha o'rtacha o'sish sur'ati hisoblangan prognozdan keyingi (qoldiq).
Naqd pul oqimining real prognozini tuzish imkoniyatini va birinchi yillarda daromadlar dinamikasini hisobga olgan holda prognoz davrining davomiyligini to'g'ri aniqlash muhimdir.
2-bosqich. Pul oqimi modelini tanlash.
Biznesni baholashda kapital uchun pul oqimi modeli yoki investitsiya qilingan kapital uchun pul oqimi modeli qo'llaniladi.
Kapital uchun pul oqimi (CF) quyidagicha hisoblanadi:
DP = Sof foyda + Amortizatsiya + (-) O'z aylanma mablag'larining kamayishi (ko'payishi) - Kapital qo'yilmalar + (-) Uzoq muddatli qarzlarning ko'payishi (kamayishi).
Investitsiya qilingan kapital uchun pul oqimiga asoslangan hisob-kitob bizga o'z kapitali va uzoq muddatli qarzlarning umumiy bozor qiymatini aniqlash imkonini beradi.
Investitsiya qilingan kapital uchun pul oqimi formula bo'yicha aniqlanadi
DP = Soliqdan keyingi foyda + Amortizatsiya + (-) O'z aylanma mablag'larining kamayishi (ko'payishi) - Kapital qo'yilmalar.
Shuni ta'kidlash kerakki, butun kapital uchun naqd pul oqimini hisoblashda sof foydaga daromad solig'i stavkasiga moslashtirilgan qarzga xizmat ko'rsatish bo'yicha foizlarni qo'shish kerak, chunki investitsiya qilingan kapital nafaqat foyda, balki daromad keltiradi. kreditlar bo'yicha foizlarni to'lash.
Pul oqimini ham nominal (joriy narxlarda), ham inflyatsiya omilini hisobga olgan holda prognoz qilish mumkin.
3-bosqich. Har bir prognoz yil uchun pul oqimini hisoblash.
Ushbu bosqichda kompaniyani kelgusi yillarda rivojlantirish bo'yicha rahbariyatning rejalari va baholash sanasidan oldingi ikki-to'rt yil davomida korxona faoliyatining xarajatlar dinamikasi va tabiiy ko'rsatkichlari to'g'risidagi ma'lumotlar tahlil qilinadi. Ushbu ma'lumotlar rejalarning maqsadga muvofiqligini va kompaniyaning hayot aylanish bosqichini aniqlash uchun sanoat tendentsiyalari bilan taqqoslanadi.
Pul oqimini prognozlashda ikkita asosiy yondashuv mavjud: elementlar bo'yicha va yaxlit. Element bo'yicha yondashuv pul oqimining har bir komponentini prognozlash imkonini beradi. Yaxlit yondashuv retrospektiv davrdagi pul oqimlari miqdorini hisoblashni va uning keyingi ekstrapolyatsiyasini o'z ichiga oladi, bu ikki-uch yil oldin amalga oshirilishi mumkin.
Element bo'yicha yondashuv murakkabroq, ammo aniqroq natijalar beradi. Odatda, pul oqimi elementlarining qiymatini aniqlash uchun quyidagi usullardan foydalanish mumkin:
Muayyan darajada mahkamlash;
Oddiy trendni sozlash bilan ekstrapolyatsiya;
Element bo'yicha rejalashtirish;
Muayyan moliyaviy ko'rsatkichga (qarz miqdori, daromad va boshqalar) bog'langan.
Pul oqimlarini prognozlash turli yo'llar bilan amalga oshirilishi mumkin - bu birinchi navbatda baholovchida mavjud bo'lgan ma'lumotlar miqdoriga bog'liq. Odatda, elementlar bo'yicha rejalashtirishda pul oqimining barcha elementlari bir-biri bilan chambarchas bog'liq: masalan, foyda miqdori asosan amortizatsiya to'lovlari va kreditlar bo'yicha foizlar to'lovlari miqdori bilan belgilanadi; o'z navbatida amortizatsiya to'lovlari kapital qo'yilmalar hajmiga bog'liq; Uzoq muddatli kreditlarning qiymati uzoq muddatli qarz miqdoriga bog'liq.
Shunday qilib, tuzilgan daromadlar, tannarxlar va amortizatsiya prognozlari daromad solig'i stavkasi bilan kamaytiriladigan balans foydasi miqdorini hisoblash imkonini beradi va natijada baholovchi sof foyda miqdorini oladi.
Keling, o'z aylanma mablag'larining o'zgarishini baholash tartibini ko'rib chiqaylik. O'z aylanma mablag'lar - bu korxonaning aylanma mablag'lariga qo'yilgan mablag'lar miqdori, u joriy aktivlar va passivlar o'rtasidagi farq sifatida aniqlanadi. Aylanma mablag'lar miqdori ko'p jihatdan kompaniyaning daromadlari hajmi bilan belgilanadi va unga bevosita bog'liqdir. O'z navbatida, joriy majburiyatlarning hajmi ma'lum darajada aylanma aktivlarga bog'liq, chunki ular inventarlarni sotib olish va debitorlik qarzlarini to'lash uchun ishlatiladi. Binobarin, joriy aktivlar ham, joriy majburiyatlar ham daromadlar miqdoriga bog'liq, shuning uchun o'z aylanma mablag'larining prognoz qiymatini daromadga nisbatan foiz sifatida aniqlash mumkin.
4-bosqich. Diskont stavkasini hisoblash.
Diskont stavkasi - kelajakdagi daromadlarni hozirgi qiymatga (baholash sanasidagi qiymat) aylantirish uchun foydalaniladigan stavka. Uning asosiy maqsadi investor tomonidan baholanayotgan biznesga sarmoya kiritishda duch kelishi mumkin bo'lgan xavflarni hisobga olishdir. Investitsion risk deganda korxonaning kelajakdagi haqiqiy daromadi prognoz bilan mos kelmasligi ehtimoli tushuniladi. Diskont stavkasini hisoblash metodologiyasi muayyan biznesga xos bo'lgan xavflarni aniqlash va etarli darajada baholashga asoslanadi. Shu bilan birga, barcha risklar an'anaviy ravishda tizimli yoki iqtisodiyotning barcha elementlariga (inflyatsiya, siyosiy va iqtisodiy beqarorlik va boshqalar) xos bo'lgan va tizimsiz yoki faqat ma'lum bir biznes turiga xos bo'lgan (masalan, alyuminiy) bo'linadi. ishlab chiqarish kartoshka etishtirishdan ko'ra ko'proq elektr energiyasi tariflariga bog'liq).
Diskont stavkasini tanlash bashorat qilingan pul oqimi turiga qarab belgilanadi.
O'z kapitali uchun pul oqimidan foydalanilganda, o'z kapitali uchun diskont stavkasi aniqlanishi kerak
davlat kapitalining kapital aktivlarini baholash modeli yoki yig'ma qurilish usuli bo'yicha. Agar investitsiya qilingan kapital uchun pul oqimi prognozi tuzilgan bo'lsa, stavka kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymati usuli bilan belgilanadi.
Kapital aktivlari narxini belgilash modeli (CAPM) bir qancha farazlar asosida ishlab chiqilgan bo'lib, ulardan asosiysi samarali kapital bozori va investorlar o'rtasidagi mukammal raqobatni taxmin qilishdir. Modelning asosiy sharti: investor xavf-xatarni o'z zimmasiga oladi, agar kelajakda u qo'yilgan kapitaldan xavf-xatarsiz investitsiyaga nisbatan qo'shimcha foyda olsa.
Kapital aktivlari narxini belgilash modeli tenglamasi quyidagicha:
I = Yag + B (Yat - Ya) + Ya1 + 52 + C,
bu erda L - investor tomonidan talab qilinadigan daromad darajasi; Sh - risksiz daromad darajasi; P - beta koeffitsienti; Kt - butun bozorning umumiy rentabelligi; ^ - kichik kompaniyaga investitsiya qilish xavfi uchun mukofot; ?2 - ma'lum bir kompaniyaga xos bo'lgan xavf uchun mukofot; C - mamlakat xavfi uchun mukofot.
Risksiz daromad darajasi kafolatlangan daromad darajasi va yuqori likvidlik darajasiga ega bo'lgan investitsiyalar bo'yicha hisoblanadi. Bunday investitsiyalar, odatda, davlat qimmatli qog'ozlariga (qarz majburiyatlari) investitsiyalarni o'z ichiga oladi. Rivojlangan mamlakatlarda bularga odatda muddati 5-10 yil bo'lgan davlat qarz obligatsiyalari kiradi.
Rossiya amaliyotida risksiz stavka, masalan, Sberbankning xorijiy valyutadagi depozitlari bo'yicha stavka, evroobligatsiyalar bo'yicha daromadlilik yoki mamlakat riski uchun mukofot qo'shilgan boshqa mamlakatlarning risksiz stavkasi qo'llaniladi.
Tizimli risk makroiqtisodiy va siyosiy omillarning kompaniya faoliyati va fond bozoriga ta'siri natijasida yuzaga keladi. Bu omillar barcha xo‘jalik yurituvchi subyektlarga ta’sir qiladi, shuning uchun ularning ta’sirini diversifikatsiya yo‘li bilan to‘liq bartaraf etib bo‘lmaydi. Beta koeffitsienti (P) tizimli xavf omilini hisobga olish imkonini beradi. Ushbu koeffitsient ko'rib chiqilayotgan kompaniya aktsiyalarining tizimli xavfga nisbatan sezgirligi o'lchovini ifodalaydi, bu kompaniya aktsiyalari narxining butun fond bozorining harakatiga nisbatan o'zgaruvchanligini aks ettiradi.
Odatda, p oxirgi 5-10 yildagi tarixiy fond bozori ma'lumotlari asosida hisoblanadi. Biroq, Rossiya fond bozorining tarixi (masalan, RTS tomonidan taqdim etilgan) atigi 5 yoshda, shuning uchun p ni hisoblashda kerak.
fond bozorining butun mavjudlik davridagi dinamikasini ko'rib chiqing.
Shuni ta'kidlash kerakki, p ning asosiy asoslarga asoslangan hisob-kitobi mavjud. Shu bilan birga, risklar majmui ko'rib chiqiladi va aniqlanadi: moliyaviy xavf omillari (likvidlik, daromad barqarorligi, uzoq muddatli va joriy qarz, bozor ulushi, mijozlar va mahsulotlarni diversifikatsiya qilish, hududiy diversifikatsiya), tarmoq risk omillari (davlat tomonidan tartibga solish, ishlab chiqarishning tsiklik tabiati, sanoatga kirishdagi to'siqlar ), umumiy iqtisodiy xavf omillari (inflyatsiya darajasi, foiz stavkalari, valyuta kurslari, davlat siyosatidagi o'zgarishlar). Ushbu usulni qo'llash asosan sub'ektivdir, bu usuldan foydalanadigan tahlilchiga bog'liq va keng bilim va tajribani talab qiladi.
Qimmatli qog'ozlar bozori rivojlanmagan va shunga o'xshash korxonani topish qiyin bo'lgan hollarda, to'plangan qurilish modeli asosida o'z kapitali uchun pul oqimi uchun diskont stavkasini hisoblash mumkin. Model rejalashtirilgan daromadni olmaslik xavfini yaratadigan ba'zi omillarni baholashni o'z ichiga oladi. Hisoblash xavf-xatarsiz daromad darajasiga asoslanadi, so'ngra unga baholanayotgan biznesga xos bo'lgan risklar uchun umumiy mukofot qo'shiladi.
G'arb nazariyasi baholovchi tomonidan tahlil qilinishi kerak bo'lgan asosiy omillar ro'yxatini aniqladi: boshqaruv sifati, kompaniya hajmi, moliyaviy tuzilmasi, sanoat va hududiy diversifikatsiya, mijozlarni diversifikatsiya qilish, daromad (rentabellik va prognozlilik) va boshqa maxsus xavflar. Har bir xavf omili uchun 0 dan 5% gacha bo'lgan miqdorda mukofot belgilanadi.
Ushbu modeldan foydalanish baholovchidan keng bilim va tajribaga ega bo'lishni talab qiladi va xavf omillari uchun asossiz qiymatlardan foydalanish noto'g'ri xulosalarga olib kelishi mumkin.
Agar kompaniya qiymatini hisoblash uchun asos investitsiya qilingan kapital uchun pul oqimlari bo'lsa, diskont stavkasi kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymati modelidan foydalangan holda hisoblanadi. Kapitalning o'rtacha vaznli qiymati deganda o'z kapitali va qarz kapitalini jalb qilish bilan bog'liq xarajatlarni qoplaydigan daromad darajasi tushuniladi. O'rtacha og'irlikdagi rentabellik ham jalb qilish birligi uchun xarajatlarga bog'liq | qimmatli o‘z va qarz mablag‘lari hamda ushbu mablag‘larning jamiyat kapitalidagi ulushlaridan. Eng umumiy shaklda kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymatini (K) hisoblash formulasi quyidagicha taqdim etilishi mumkin:
bu erda (1e - investitsiya qilingan kapitaldagi o'z kapitalining ulushi; / - kapitalning rentabellik darajasi; yk - investitsiya qilingan kapitaldagi qarz mablag'larining ulushi; 1k - qarz kapitalini jalb qilish xarajatlari (uzoq muddatli kreditlar bo'yicha foiz); Tt daromad solig'i stavkasi hisoblanadi.
O'z kapitalining rentabellik darajasi - bu CAPM va jamlangan modellarda hisoblangan diskont stavkasi. Qarz olish qiymati - bu kompaniyaning barcha uzoq muddatli qarzlari bo'yicha o'rtacha foiz stavkasi.
5-bosqich. Qoldiq qiymatni hisoblash.
Ushbu xarajat (P^st) korxonaning rivojlanish istiqbollariga qarab quyidagi asosiy usullar bilan aniqlanishi mumkin:
1) tugatish qiymatiga qarab hisoblash usuli bo'yicha - agar prognozdan keyingi davrda mavjud aktivlarni keyinchalik sotish bilan jamiyatni tugatish imkoniyati ko'rib chiqilsa;
2) korxonani operatsion sifatida baholash usullari:
R^ Gordon modeli bilan aniqlanadi - prognozdan keyingi davrdagi pul oqimi qiymatining kapitallashuv stavkasiga nisbati, bu esa, o'z navbatida, diskont stavkasi va uzoq muddatli o'sish sur'atlari o'rtasidagi farq sifatida aniqlanadi;
Mulk qiymatining o'zgarishiga yo'naltirilgan sof aktivlar usuli bilan aniqlanadi. Prognoz davrining oxirida sof aktivlarning hajmi prognoz davrining birinchi yili boshidagi sof aktivlar qiymatini kompaniya tomonidan butun prognoz davri uchun olingan pul oqimi miqdoriga moslashtirish orqali aniqlanadi. Bu usuldan foydalanish kapitalni ko'p talab qiladigan sanoat korxonalari uchun maqsadga muvofiqdir;
Taklif etilayotgan sotuvning narxi bashorat qilingan.
Eng qo'llaniladigan Gordon modeli bo'lib, u qolgan davrda barqaror daromadni prognoz qilishga asoslanadi va amortizatsiya va kapital qo'yilmalarning qiymatlari teng deb hisoblanadi.
Hisoblash formulasi quyidagicha:
bu erda V - prognozdan keyingi davrdagi xarajat; CP - prognozdan keyingi davrning birinchi yilidagi daromadlarning pul oqimi; I - chegirma stavkasi; g - pul oqimining uzoq muddatli o'sish sur'ati.
6-bosqich. Daromadning umumiy diskontlangan qiymatini hisoblash.
Diskontlangan pul oqimi usulidan foydalangan holda korxonaning bozor qiymati quyidagi formula bilan ifodalanishi mumkin:
RU= 22 /„/(1 + K) bu yerda RU – kompaniyaning bozor qiymati; 1p - prognoz davrining n-yilidagi pul oqimi; I - chegirma stavkasi; Y - kompaniyaning prognoz davri oxiridagi qoldiq qiymati; y - prognoz davrining oxirgi yili.
Jarayonning xususiyatini ta'kidlash kerak: qoldiq qiymatni diskontlash yil oxirida amalga oshiriladi; agar oqim boshqa sanada jamlangan bo'lsa, kasrning maxrajidagi p ko'rsatkichiga tuzatish kiritilishi kerak, masalan, yil o'rtalarida indikator u - 0,5 ga o'xshaydi.
